华创证券：首予上海复旦(01385)“强推”评级 目标价53.6港元

智通财经APP获悉，华创证券发布研究报告称，上海复旦(01385)科创板上市及入选港股通标的在即，未来有望迎来估值修复，考虑到行业可比公司估值，以及公司作为FPGA领域稀缺标的，予其2021年79倍PE，对应目标价53.6港元，首予“强推”评级。

华创证券主要观点如下：

公司是集成电路设计行业老牌厂商，A股科创板上市有望理顺公司激励机制。

公司成立于1998年，2000年于港股创业板上市，20余年专注于集成电路设计行业。公司创立时依托的复旦大学微电子学院是国内最领先的微电子学院之一，为公司发展储备众多芯片设计人才。同时，复旦大学未拥有公司控制权，实际经营决策由管理层负责。公司一方面获得复旦大学的人才和技术支持，另一方面也拥有市场化管理机制。目前公司管理层和员工持股比例高，A股上市后公司内资股可以正常流通，激励机制有望理顺，有助于实现长远发展。

公司FPGA芯片技术不断突破，产品性能对标行业龙头，2020年起快速放量。

公司2018年在国内率先发布28nm工艺制程的亿门级FPGA产品，在门级、SerDes速率和通道数都显著领先同行，同等制程下产品性能直接对标行业龙头赛灵思。公司2019年起向市场导入28nm制程产品，2020年相关产品实现收入1亿元，占FPGA收入的65.3%;毛利率为94.96%，28nm工艺制程FPGA快速放量为公司带来显著的业绩增量。公司FPGA已成功应用于我国卫星导航、载人航天等重大工程项目中，随着中国航空航天加速推进以及卫星互联网产业加速落地，产品需求有望快速增长。公司正在研发28nm制程的PSoC芯片和14/16nm制程的十亿门级FPGA产品，未来有望显著受益于国产替代机遇。

行业持续高景气，公司安全与识别芯片、非挥发存储器、智能电表MCU等业务有望显著受益。

公司深耕行业20余年，技术积累丰富，产品竞争力较强。安全与识别芯片方面，公司在国内非接触逻辑加密芯片领域的市占率超过60%，在金融IC卡芯片领域的市场份额约为20%。非挥发存储器方面，公司在全球电脑显示器领域EEPROM的市场占有率在30%以上，SLCNANDFlash存储器在PON市场中的市占率约10%。

智能电表芯片方面，公司产品在国家电网单相智能电表MCU市场的占有率超过60%。公司在多个细分领域实现份额领先，充分证明了公司的综合实力。随着存储行业景气度上行、智能电表MCU及安全与识别芯片需求恢复，公司优势业务有望实现业绩稳定增长。展望未来，公司非挥发存储器业务质量较高，MCU正向智能水气热表、智能家居、物联网等领域积极切入，公司成长空间正逐步打开。

盈利预测、估值及投资评级。

行业持续高景气，公司作为老牌IC设计公司，产品需求持续旺盛，同时公司在FPGA等领域布局多年，近年来新业务显著放量。考虑到行业高景气持续及公司FPGA等业务进展顺利，该行预计2021-23年公司归母净利润为4.61/7/10.05亿元人民币，对应EPS为0.57/0.86/1.23元。

风险提示：下游需求不及预期;新产品研发及技术迭代不及预期;晶圆产能支持不及预期。