东吴证券：维持伟思医疗(688580.SH)“买入”评级 股权支付费用影响业绩 布局医疗美容领域前景广阔

智通财经APP获悉，东吴证券发布研究报告称，维持伟思医疗(688580.SH)“买入”评级，考虑股份支付费用的影响，将2021-23年EPS从2.84/4.01/5.31元下调至2.69/3.71/5.01元，对应2021-23年PE分别为48/35/26倍

事件：2021年上半年公司实现营业收入1.9亿元，同比增长21.9%;实现归母净利润6918万元，同比增长29%，实现扣非后归母净利润5765万元，同比增长17.7%，业绩符合该行预期。

东吴证券主要观点如下：

股权支付费用影响业绩，经营性现金流大幅增长：2021H1公司股权支付费用为823万元，若不考虑股权费用影响，公司2021年上半年实现归母净利润为7741万元，同比增长44.3%。分季度看，Q2单季度实现营业收入1.1亿元(同比增长11.2%，下同);实现归母净利润3790万元(+3.4%)。2021H1公司销售费用为4033万元(+24.6%)，销售费用率为21.07%(+0.46pp);管理费用为1774万元(+29.6%)，管理费用率为9.27%(+0.55pp);财务费用为-771万元，较上年同期74万元大幅减少，财务费用率为-4.03%(-3.93pp)，研发费用为2812万元(+84.2%)，研发费用率为14.69%(+9.72pp)。2021H1公司共实现经营性现金流4196万元，同比增长330%。

电刺激类产品竞争力显著增强，磁刺激类产品推广取得卓越成效：分业务看，2021H1公司电刺激类产品实现收入6519万元，同比减少10.7%，公司已于2021年6月与TT公司签署了《技术转让协议》，以3197万元的价格取得了对方拥有的MyOnyx技术在中国大陆地区的所有权利，未来有望有效降低公司电刺激产品的原材料采购成本，帮助公司降低供应商依赖，提高公司产品竞争力。2021H1公司磁刺激类产品实现收入6619万元，同比增长102.9%，公司持续开展盆底磁刺激的规范化培训、临床医学研究和学术交流，“磁电联合”在盆底及产后康复市场获得广泛认可，公司盆底磁刺激产品销售收入同比增长超过100%。此外，2021H1电生理类产品实现收入2439万元，同比增长25.7%。

康复机器人商业化在即，布局医疗美容领域前景广阔：公司外骨骼机器人已经开始产品转化，Xwalk200/300下肢步行外骨骼辅助训练装置顺利取得医疗器械产品注册证，进入上市准备;Xwalk100康复减重步行训练车、X-Locom系列上下肢主被动康复训练系统正在注册过程中。此外，公司新增了能量源类技术平台的研发项目，扩大公司产品线及目标市场，目前已完成射频、激光等新增技术平台核心功能的预研工作，且设计完成了射频概念样机并实现了基本功能，对医疗美容领域进行业务规划和布局，有望打开公司中长期成长空间。

风险提示：市场竞争加剧的风险;产品研发注册不及预期的风险