招商证券：维持国瓷材料(300285.SZ)“强烈推荐-A”评级 电子材料产销两旺 上半年业绩大幅增长

智通财经APP获悉，招商证券发布研究报告，预计国瓷材料(300285.SZ)2021-23年归母净利润为8.02/9.86/12.17亿元，同比分别增长40%/23%/23%，EPS分别为0.8/0.98/1.21元，对应PE分别为56/45/37倍，维持“强烈推荐-A”评级。

事件：

公司发布2021年中报，报告期内实现营业收入14.7亿元，同比增长36.9%，归母净利润3.94亿元，同比增长52.7%，扣非净利润3.56亿元，同比增长45.5%;其中二季度单季实现营业收入8.53亿元，同比增长44.7%，环比增长37.4%，归母净利润2.08亿元，同比增长45.5%，环比增长11.8%，符合预期。自去年初遭受新冠肺炎疫情影响以来，公司单季度业绩连续五个季度逐季增长。

招商证券主要观点如下：

电子材料产销两旺，持续巩固MLCC粉体领先地位。上半年公司电子材料业务收入4.58亿元，同比增长35.6%，毛利率45.8%，同比下降1.57pct。MLCC市场需求持续增长，公司是全球知名的MLCC粉体供应商，持续扩产并通过创新巩固行业地位，随着铜浆、镍浆等电子浆料产品逐渐成熟，订单不断增加。公司利用水热、纳米和调色等核心技术生产纳米级复合氧化锆材料，持续满足各大客户的需求，出货量稳步提升。高热稳定性氧化铝主要应用于新能源汽车电池隔膜涂覆，公司凭借产品优良的稳定性、耐热性和颗粒集中度，已成为锂电池行业的可靠供应商之一。

催化材料业务快速增长，持续扩产提高市场份额。上半年公司催化材料业务收入2.13亿元，同比增长54.9%，毛利率51.7%，同比下降6.47pct。国六尾气排放标准的实施给国产蜂窝陶瓷生产商带来发展机遇，公司生产的蜂窝陶瓷产品逐步进入放量发货阶段，为应对日益增长的行业需求，公司在宜兴、东营两个生产基地同时扩产。公司生产的铈锆固溶体与蜂窝陶瓷产品具有高度的客户协同性，获得了行业主要客户的肯定，已经开始全面量产销售，并利用募投项目持续扩充产能。

引入战略投资者高瓴，生物医疗材料空间广阔。上半年公司生物医疗材料业务收入3.44亿元，同比增长35.8%，毛利率67%，同比提高0.51pct。氧化锆陶瓷材料已成为齿科修复领域的主要材料，市场空间广阔，公司推出了一系列口腔新材料产品，在齿科医疗行业形成了较高的知名度和影响力。2021年上半年公司引入高瓴资本和松柏投资两位战略投资者，双方在协助引进相关领域高端人才、介绍口腔领域合作机会等方面达成了一系列战略合作，将加快公司生物医疗材料板块的全球化布局，将打开公司业绩和估值空间。

风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动、新项目投产不及预期等。