海通证券：维持国瓷材料(300285.SZ)“优大于市”评级 价值区间46.8-50.7元

智通财经APP获悉，海通证券发布研究报告，预计国瓷材料(300285.SZ)2021-23年归母净利润为7.83/9.77/12.37亿元，EPS为0.78/0.97/1.23元。参考同行业公司，该行认为合理估值为21年PE60-65倍，价值区间为46.8-50.7元，维持“优于大市”评级。

海通证券主要观点如下：

公司2021年上半年归母净利润同比增长52.68%。公司2021年上半年实现营业收入14.7亿元，同比增长36.94%，归母净利润3.94亿元，同比增长52.68%，扣非后归母净利润3.56亿元，同比增长45.45%。其中王子制陶实现净利润5630万元，爱尔创实现净利润9415万元。

公司各大材料板块营业收入均实现快速增长。

1)电子材料板块主要包括多层陶瓷电容器(MLCC)用介质材料、电子用纳米级复合氧化锆、高热稳定性氧化铝和电子浆料等产品。电子材料板块营业收入4.58亿元，同比增长35.63%。MLCC粉体目前正在通过募投项目“超微型片式多层陶瓷电容器用介质材料研发与产业化”进一步扩充产能，以满足不断增长的市场需求。

2)催化材料板块主要包含蜂窝陶瓷载体、铈锆固溶体等产品。催化材料板块实现营业收入2.13亿元，同比增长54.88%。超薄壁TWC产品和GPF产品已在汽油机微卡领域大批量供货，柴油机DOC、SCR、DPF、ASC等产品均已批量生产和销售，实现了国六标准产品的全覆盖和稳定供货。

3)公司生物医疗材料板块主要包括义齿用氧化锆粉体材料、氧化锆瓷块以及其他相关的齿科产品。生物医疗板块实现营业收入3.44亿元，同比增长35.78%。2021年，公司引入高瓴资本和松柏投资两位战略投资者，双方在协助引进相关领域高端人才、介绍口腔领域合作机会等方面达成了一系列战略合作安排，战略投资者的加盟将加快生物医疗材料板块的全球化布局。

募集资金扩产电子材料、催化材料强化竞争优势。2020年12月公司向实控人张曦定向增发募集资金8.4亿元用于扩产电子材料、催化材料项目。1)超微型片式多层陶瓷电容器用介质材料研发与产业化，总投资2.8亿元，MLCC粉体产能由原本的2500吨/年调整至5000吨/年。2)汽车用蜂窝陶瓷制造项目，总投资2.86亿元。3)年产3000吨高性能稀土功能材料产业化项目，总投资2.5亿元。该行认为公司募集资金扩产电子材料、催化材料等产品，有望进一步强化公司竞争优势。

风险提示：下游需求不及预期;公司募资项目进度不及预期。