国泰君安：维持拓邦股份(002139.SZ)“增持”评级 目标价21.12元

智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告，维持拓邦股份(002139.SZ)2021-23年的归母净利润为7.15/9.34/12亿元，对应EPS分别为0.58/0.75/0.97元。考虑到公司控制器的龙头地位，对比可比公司估值水平，维持目标价21.12元，“增持”评级不变。

国泰君安主要观点如下：

归母净利润高于预告中值，扣非净利润符合预期，原材料价格上涨环境下Q2毛利率实现环比提升。H1毛利率24.11%，同比提升0.51pct，Q2毛利率24.44%，同比下降0.48pct，环比提升0.69pct，在原材料普遍上涨的环境下，公司通过提前锁价备货、向下游传导、设计替代、产品结构升级等措施对冲了原材料价格上涨和人民币升值的影响，体现出龙头厂商供应链管理的韧性和对下游较强的议价能力。

原材料备货充足，存货跌价准备和汇兑损失较多。为了应对原材料短缺，控制器厂商普遍提前进行了锁价备货，公司上半年原材料12.61亿元，同比增长106%，同时计提了约1亿元的存货跌价准备。人民币升值带来的汇兑损失0.24亿元，去年同期汇兑收益0.09亿元。

优势领域家电、电动工具高增长，产品结构不断升级优化。上半年家电主要受益于小家电需求旺盛和品类创新，营收同比增长90%，毛利率同比提升0.61pct;电动工具受益于大客户份额提升和新客户突破，营收同比增长102%，毛利率同比下降1.41pct;锂电受益于储能和小型动力应用场景的不断深化，营收同比增长54%，毛利率同比提升0.29pct。

风险提示：供应链风险，汇率波动风险，原材料涨价风险。