华西证券：维持用友网络(600588.SH)“买入”评级 YonBIP实现产品再升级

智通财经APP获悉，华西证券发布研究报告，维持用友网络(600588.SH)盈利预测不变，预计2021-23年实现营收收入分别为103.4/133/172.4亿元，归母净利润分别为12.2/16.6/23.1亿元。考虑到ERP国产化趋势的确定性和公司云业务的高增长，维持“买入”评级。

事件：7月24日，公司披露2021年限制性股票激励计划(草案)，公司拟向2076名激励对象授予的限制性股票数量为1046万股，占本激励计划草案公告日公司股本总额32.7亿股的0.32%。

华西证券主要观点如下：

大面积股权激励留住优秀员工，21年云+软件业务相比19年增长20%

1、大面积股权激励有利于留住优秀员工，彰显公司对核心业务骨干的高度重视。本次限制性股票激励计划授予对象为2076人，约占公司总员工18082人的11.48%，与2018/2019/2020年股权激励计划对象数量的28/150/1676人相比，授予人数明显增加，实现较大面积的员工覆盖，彰显公司股权激励的普适性。除了3名高管以外，剩下2073名授予对象均为各业务线条的骨干员工，体现用友对核心业务人员的高度重视。

2、业绩考核标准与此前一致，摊销1.9亿元对业绩影响有限。业绩考核方面，本次股权激励考核标准与此前标准一致，即以2019年软件+云业务收入为基准，2021年和2022年分别实现20%和30%以上的同比增长。摊销费用方面，本次股权激励需摊销总费用为1.9亿元，其中2022年摊销1.1亿元，对公司整体业绩影响有限。

YonBIP实现产品再升级，迎国产化东风陆续斩获多个千万级项目

1、继用友3.0战略进入第二阶段，YonBIP产品实现再升级。YonBIP的发布标志用友3.0-II战略的实施落地，今年2月份，YonBIP旗舰版公有云2021-02版发布，增加了新应用和功能。5月初服务于离散制造行业客户的产品U9C发布上市。近期，中型客户市场形成“Yonsuit+U8C+U9C“三箭齐发的产品结构化模式、“全新量化+国产适配”的NCC陆续上线。该行认为，公司已经形成基于云原生架构下，以yonBIP为核心的产品矩阵，产品力进一步提升，已经处于国内业界第一梯队的水平。

2、下游国产替代需求非常旺盛，用友陆续斩获多个千万级大项目。近两个月，用友陆续斩获多笔大额订单，主要客户包括大型国企和商业银行。

6月4日，用友以第一的名次中标重庆中烟数字化建设项目，中标金额3500万。该项目以YonBIP为基础打造全新一代烟草工业系统，形成标杆有望向整个烟草行业推广。

6月21日，用友与航天科技集团神软公司战略合作签约。双方携手支持航天科技集团总部及各级企业，从十四五规划伊始实现数字化转型，打造一级央企集团数字化+YonBIP应用标杆。

此后，用友陆续签约了多家大型商业银行项目，包括邮储银行HR项目(1500万)、光大银行HR项目(980万)等，其中，光大银行项目实现了对老牌ERP厂商SAP的产品替换。

该行认为，中国ERP产业迎来了难得的国产化时代机遇，作为中国企业级服务龙头厂商，最有实力率先迈出国产化的步伐，赢得大型&超大型企业市场最大的份额。

风险提示：软件业务增长低于预期的风险;云产品推广低于预期的风险;ERP行业竞争加剧。