海通证券：予华工科技(000988.SZ)“优于大市”评级 合理价值区间27.3-31.2元

智通财经APP获悉，海通证券发布研究报告称，予华工科技(000988.SZ)“优于大市”评级，预计2021-23年收入分别为96/130/167亿元，归属母公司股东净利润分别为7.87/10.02/12.83亿元，EPS为0.78/1.00/1.28元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2021年动态PE区间35-40X，对应合理价值区间27.3-31.2元。

事件：华工科技发布2021年半年报，上半年公司收入46亿元(同比+69%)，归母净利润3.5亿元(同比+2%)，扣非归母净利润3.1亿元(同比+54%)。单二季度收入29亿元(同比+44%)，归母净利润2.4亿元(同比-33%)，扣非归母净利润2.1亿元(同比+11%)。

海通证券主要观点如下：

新业务发力，短期影响利润率，打开长期发展空间。智能制造业务上半年在桥梁船舶及工程机械等行业打造了武船、中铁宝桥、三一重工(600031.SH)等多个标杆智能制造解决方案示范样板点，形成了以样板点为中心的多渠道立体式营销效应，增强行业和区域内的影响力。联接业务成功打开无线室内终端设备新市场，“觉影”(Joinsite)系列无线小站大批量发货。感知业务，PTC加热系统围绕新能源汽车高续航里程、快速充电，整车轻量化、网络化、智能化等未来发展趋势，和EMC抗干扰等关键“痛点”，取得创新突破，技术水平整体达到国际领先水平，进入更多国内外知名车企和造车新势力。受新业务开拓影响，2021年上半年公司毛利率18.29%(同比-6PCT)。

收入快速增长。上半年分业务光电器件收入24亿元(同比+92%)，毛利率7.47%(同比-7PCT);激光收入12亿元(同比+50%)，毛利率32%(同比-4PCT);激光防伪收入2亿元(同比+18%)，毛利率37%(同比-2PCT);敏感元器件收入6.6亿元(同比+71%)，毛利率25%(同比+1PCT)。

子公司经营向好趋势显现。分公司来看激光工程6.5亿元，净利润0.7亿元;法利莱收入5.1亿元，净利润0.5亿元;华工高理6.7亿元(同比+73%)，净利润1亿元(同比+146%);华工图像收入2亿元(持平)，净利润0.4亿元(同比+14%);华工正源收入20亿元(同比+72%)，净利润0.7亿元(下降，该行预计主要受光模块业务影响)。

风险提示：激光设备行业景气度低于预期、光器件价格竞争超预期。