华创证券：维持五粮液(000858.SZ)“强推”评级 目标价340元

智通财经APP获悉，华创证券发布研究报告称，五粮液(000858.SZ)未来业绩稳健性较强，板块波动后长线资金已进入合理布局空间，维持目标价340元，维持“强推”评级。

近期板块波动较大引发市场担忧，该行通过走访终端渠道及公司调研，针对市场争议及公司事件，华创证券主要观点如下：

一问批价：淡季批价涨幅不及预期?

市场在春糖会后期待批价在淡季能够冲破1000，但今年淡季期间普五价格一直在980-990左右平稳运行，使得市场担忧需求动力不足。该行认为，上半年跟踪实际动销高速增长是关键，说明真实需求强劲，五粮液应是放量较大平抑了价格，毕竟普五目前基本是饮用属性，不存在炒作行为。从公司自身角度，五粮液往年“淡季控量涨价，旺季放量回落”的形象并非理想状态，今年主动追求淡季平稳旺季不跌，未来反而会给渠道更充足的信心，也可避免当前较为敏感的涨价舆论风险。

二问产品：经典一万吨能否实现?

为何现阶段价格波动较大?该行认为，作为一款超高端产品，要形成巨大势能大幅放量都并非一蹴而就，也必须避免推出后价格高开低走的模式。因此经典这款产品必须持续做核心意见领袖的培育，才能形成在口味和品牌故事的粘性到增值收藏属性的建立，需要时间。但该行认为五粮液一改曾经的价格带横向展开产品线的做法，而全力纵向拉高品牌线的努力，无疑是正确的。加强瓶储老酒的价值营销，并以1+n+2独立的渠道模式，都是适当的配套策略。至于现阶段暗流价格较为波动，应该可以理解，主要是公司尚处于各类政策的摸索中，渠道也是尚未建立充分信心惯性短视化行为，相信经过一段时间摸索会找到稳态的量价体系。公司未来需要坚持价格定位，稳定销售策略，通过时间累积品牌势能和增值属性，从而在1000和2000元树立清晰的产品认知，如此才可能实现万吨目标。

三问渠道：公司布局数字化营销效果如何?

数字化是信息化的升级，信息化的关键是标准化，数字化的关键是智能化。数字化的起步艰难且效果不足，因为数据不足及算法迭代不足，需要持续大数据积累后迭代优化，才会越来越发挥威力。公司自19年起建设数字化体现了管理层的前瞻性，现阶段营销体系数字化已经能帮助公司较真实掌握市场动销、库存、经销商运作情况等关键信息，并实施分析，使得过去粗放式销售转为精准式管理。从该行跟踪看，公司从起初数字化系统只能大致提供趋势参考，逐步优化演变为产品实时流向追溯，价格跟踪，确实减少了公司决策失误，提高了决策效率，在业内具备领先优势。

四问管理：公司此次人事任命如何解读?

管理层现状如何?公司新任总经理邹涛总年富力强，对公司各项业务学习能力强，对酒类销售管理已经积累丰富经验和清晰理解，执行力强，在过去几年对系列酒的操盘中，大刀阔斧改革瘦身同时精细管理，系列酒结构大为改善。公司管理层以格局高远阅历丰富的李曙光董事长为核心，销售团队老中青有效搭配，重用年轻实干派，该行认为是事业心、责任心和经营能力兼具的经营班子，有望在市场的磨砺中越来越强。事实上，五粮液自2017年起确实是一直沿着生产质量改善、价格策略改善、渠道管理改善、品牌营销改善等系列步骤走下来的，成效斐然。

五问业绩：业绩未来延续性如何?

市场认为公司在动销增速高增下业绩指引相对保守，使大家对股价难有期待。该行认为，白酒行业次轮繁荣进入第七年，2019年以来进入繁荣第三年，在自身循环和流动性推动下，龙头公司选择夯实基础，稳健前行是正确的策略，慢就是快。龙头公司完全有能力在市场疯狂时放开吸取最多的全社会资源，但后果往往也是亢龙有悔。在市场狂热时保持理性克制，留有余力，将来经营就不会被动地大幅波动，而走的更从容，相信也会得到时间的奖赏。

盈利预测：公司未来几年业绩具备较强保障，该行维持21-23年EPS预测6.35/7.59/9.12元，对应PE分别为37/31/26倍。当前股价已进入长线资金布局区间，维持“强推”评级。

风险提示：新品推广不及预期、市场估值中枢回落。