平安证券：维持东方电缆(603606.SH)“推荐”评级 海缆业务快速发展 推动业绩高增

智通财经APP获悉，平安证券发布研究报告称，基于订单情况微调东方电缆(603606.SH)盈利预测，预计2021/22年归母净利润14.11/8.91亿元(原预测值14.12/9.05亿元)，对应EPS2.16/1.36元，动态PE11/17.5倍。海上风电具有较大发展潜力，公司海缆业务竞争力突出，维持“推荐”评级。

事件：公司发布2021年半年报，实现营业收入33.87亿元，同比增长59.57%，归母净利润6.37亿元，同比增长74.43%，EPS0.97元。公司业绩符合预期。

平安证券主要观点如下：

海缆业务快速发展，推动业绩高增。上半年，公司实现营业收入33.87亿元，同比增长59.57%，归母净利润6.37亿元，同比增长74.43%;其中，二季度单季营收19.41亿元，同比增长33.76%，归母净利润3.59亿元，同比增长26.14%。上半年公司海缆及海洋工程相关业务收入18.42亿元，营收占比54.39%，其中二季度10.46亿元、一季度7.96亿元。整体来看，高毛利率的海缆业务快速增长推动公司业绩高增。上半年，公司实现陆缆收入15.45亿元，同比增长54.53%，亦呈现较好发展势头。

存量在手海缆相关订单充沛，下半年仍是交付高峰。截至上半年，公司在手订单总额约69亿元，其中海缆及海洋工程订单47亿元，考虑2021年是国内海上风电的抢装年，预计这些海缆订单大部分将在下半年交付，下半年海缆相关收入有望环比进一步增长，全年业绩高增确定性较强。

政策渐趋明朗，十四五国内海上风电大有可为。根据广东省发布的《促进海上风电有序开发和相关产业可持续发展的实施方案》，广东海上风电地方补贴标准为2022年、2023年、2024年全容量并网项目每千瓦分别补贴1500元、1000元、500元;到2021年底，广东省海上风电累计建成投产装机容量达到400万千瓦;到2025年底，力争达到1800万千瓦，在全国率先实现平价并网;意味着2022-2025年广东投产的海上风电项目有望达到1400万千瓦及以上，平均每年3.5GW以上。根据山东省能源局发布的《关于促进全省可再生能源高质量发展的意见》的征求意见稿，山东将研究出台支持海上风电发展的配套政策，2021年建成投运两个海上风电试点项目，实现“零突破”，“十四五”期间争取启动1000万千瓦的海风项目。整体看，我国十四五期间大力发展风电的趋势明朗。

加快产能扩张，迎接十四五海上风电黄金时代。为迎接十四五期间国内海上风电大发展，以及海上风电离岸化导致的海缆用量提升，公司加快产能扩张，积极打造以东部为核心、布局南部及国际的产业体系。截至上半年，东部(北仑)基地项目建设进展顺利，已进入主要装备的安装试生产阶段;南部(阳江)基地前期各项准备工作顺利完成，计划三季度开工建设;海缆产能的大幅扩张为公司未来快速发展奠定基础。

风险提示：海上风电需求受政策等诸多因素影响，存在不及预期的风险;2021年抢装之后国内海上风电迎来平价过渡期，2022年公司海缆业务规模及盈利水平可能下滑;原材料价格大幅上涨导致公司盈利水平不及预期的风险。