华泰证券：给予海澜之家(600398.SH)“买入”评级 目标价9.1元

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，预测海澜之家(600398.SH)2021/2022/2023年基本EPS为0.69/0.80/0.90元。12个月动态EPS 0.72元，动态PE12.6倍(与其历史动态PE均值一致)，给予目标价9.1元和“买入”评级。

华泰证券主要观点如下：

公司为国内男装龙头企业，旗下海澜之家品牌已连续七年取得男装市场占有率第一

(2020年：5.0%)，门店数量、营收规模以及ROE水平(2016-2020平均：26%)均处于行业领先地位，规模化优势明显。通过深度绑定上游供应商及下游加盟商，公司打造多方共赢的产业链联盟，有助于品牌的可持续增长。2017年以来，海澜之家品牌积极推进年轻化转型并布局线上渠道，有望迎来新一轮收入及盈利增长，巩固龙头地位。公司旗下其他品牌抢位女装、童装、家居等高景气赛道，增长势头迅猛，有望成为公司业绩新增长点。

海澜之家品牌：

巩固规模优势，提升单店店效中国男装市场份额目前较为分散，未来集中度有望持续上升，该行认为海澜之家品牌将在行业整合过程中凸显自身的规模化优势，进一步巩固龙头地位。此外，该行预期随着海澜之家品牌从营销、产品、供应链等环节推进品牌的年轻化转型，单店店效有望进一步提升。同时，公司积极布局电商和新零售渠道，有望助推品牌整体收入增速。该行预计2021/2022/2023年海澜之家品牌收入同比上升24.8/11.3/9.5%，占公司服装收入比重维持在80%。

其他品牌：全面布局，稳健扩张

公司积极培育OVV女装、男生女生童装、英氏童装及海澜优选家居等其他品牌，多品牌矩阵已基本完善。

短期内其他品牌对公司整体盈利贡献有限，但该行看好国内中高端女装、童装及品质家居消费需求的中长期增长，以及其他品牌借鉴海澜之家的成功经营模式扩大业务规模。该行预测其他品牌合计门店数量将在2021/2022/2023年净增400/330/260家并达到2,828家(2020年：1,838家)，收入同比增长29.1/20.5/14.5%，占公司服装收入比重从2020年9.2%提升至9.6/10.4/10.9%。

2021-2023净利润年复合增长率为29.8%;目标价为人民币9.10元。

该行预计，2021/2022/2023年，公司营业总收入同比增长23.1/11.6/9.5%达人民币221/247/270亿元;公司归母净利润同比增长66.6/15.6/13.6%达人民币30/34/39亿元，对应基本EPS为0.69/0.80/0.90元。该行的目标价人民币9.10元是基于该行预测的12个月动态EPS 0.72元以及动态PE12.6倍(与其历史动态PE均值一致)，对应29%的潜在上行空间。

风险提示：

1)其他品牌培育效果不及预期;2)线上渠道增速不达预期;3)海澜之家品牌同店增长慢于预期;4)海澜之家转型升级效果不及预期。