新股前瞻|新世纪储运：携超5亿营收四闯港交所，能否获上市“通行证”？

7月27日，港交所披露新世纪储运控股有限公司（以下简称：新世纪储运）的招股书，独家保荐人为中毅资本有限公司。事实上，这已是近两年该公司第四次向港交所创业板递交上市申请，此前于2020年4月、2020年12月及2021年2月向港交所递表。新世纪储运此次能否守得云开见月明，顺利通过港交所聆讯，还需细细剖析。

空运出口货运贡献营收逾九成

招股书显示，新世纪储运是一家扎根香港的货运代理服务供应商，成立于2004年。公司提供空运及海运进出口货运代理服务，由销售货运舱位、收取货物、机场外空运货物安检、货盘化、准备货运文件、安排清关以至于港口处理货物，以及诸如本地运输等相关服务。

根据弗若斯特沙利文报告，2021财年，公司在香港二线空运及海运货运代理服务供应商（每年收益规模5000万港元至15亿港元）中排行第五，来自货运代理服务的收益约5.02亿港元，而占香港二线空运及海运货运代理服务市场的市场份额约0.6%。

智通财经APP获悉，2019至2021财年，新世纪储运的营收分别为3.74亿港元、3.13亿港元及5.25亿港元，同期净利润分别为1680.6万港元、1375.3万港元及4721.3万港元。公司业绩支柱在于货运代理服务，近三个财年该项业务营收贡献超9成。

具体而言，新世纪储运的货运代理服务可分为空运及海运，空运则是货运代理服务的“重头戏”。2019财年至2021财年，空运代理服务营收分别为3.70亿港元、2.98亿港元及4.98亿港元，占货运代理服务的比例分别为99%、95.4%、94.7%；总营收比例分别为98.7%、95.1%及94.5%。

按地区来分，新世纪储运的货运代理服务收益主要来自向北美、欧洲及亚洲等地区空运出口货运。2019至2021财年，公司由出口货运应占的货运代理服务收入分别约为3.73亿港元、3.01亿港元及5.01亿港元，分别占相应年度总收入99.6%、96.2%及95.3%，来自进口货运的收益分别约为150万港元、130万港元及190万港元，分别占相应年度的总收益0.4%、0.4%及0.4%。其中，连续三年，出口北美的空运出口货运，占总空运出口比例均超过五成。

新世纪储运盈利能力呈稳步上升趋势，2019至2021财年，公司毛利率分别约9.8%、13.2%及15.4%；净利率分别约为4.5%、4.4%及9.0%。

空运出口货运业务特征：“量降”、“价格起伏大”

 新世纪储运主要收益来自于空运出口货运，因此该项服务的能否“健康”运转，关乎公司的前景。

回顾过往三个财年，智通财经APP发现新世纪储运空运出口货运业务呈现“货运量下降，平均价格起伏大”的特征：平均价格分别为0.0258港元/吨、0.0224港元/吨、0.0383港元/吨；货运量分别为1.43万吨、1.32万吨、1.29万吨。

就货运量下降来看，向北美地区的货运量连续三年呈下降态势，由2019财年的583.42万千克降至2021财年的472.42万千克，减少约111万千克；向欧洲地区的货运量则有复苏趋势，2019财年的249.83万千克下降至2020财年的143.22万千克，2021财年又增加至174.32万千克，比2019财年减少约75.51万千克；向亚洲地区的货运量呈小幅增加趋势，从2019财年的508.74万千克增加至2021财年的597.82万千克；向其他地区的货运量从2019财年的89.33万千克缩水至2021财年的51.18万千克。

根据智通财经APP了解，公司运输量持续下降的原因在于中美贸易冲突及COVID-19疫情爆发导致香港空运代理服务市场进一步恶化。根据弗若斯特沙利文报告，2020年，航空运输累计货物输送量约442万吨，与2019年相比，全年增长率为-6.0%。

新世纪储运空运货物平均价格的起伏，跟随货运舱位价格指数波动。根据弗若斯特沙利文报告，空运货运舱位价格指数从截至2018年3月31日日止年度的120.1增加至2019财年的135.1，涨幅约为12.5%；从2019财年的135.1减少至2020财年的102.1，减少约24.4%；及从2020财年的102.1减少至2021财年的166.0，减少约62.6%。

货运舱位价格的持续下降直接影响了新世纪储运总服务成本，并因此影响向客户收取的货运代理服务费，原因为公司的货运代理服务定价乃按成本加成方法厘定，倘若公司向客户收取费用时现行货运舱位市价低于运费成本，则公司可能无法完全对客户增加货运代理服务费，而使得公司的经营业绩可能会受到重大不利影响。2019至2021财年，公司按低于运费成本的价格收取空运舱位费用而产生亏损约50万港元、10万港元及50万港元。

总而言之，无论是货运量还是货运舱位价格的变动，均与香港空运市场环境息息相关。

香港空运货物吞吐量2年内恢复，空运代理服务收益先抑后扬

新世纪储运前景乐观与否，关键还要看行业供给状况。

从需求端来看，由于香港策略性地位处亚洲的中心，因此享有地理优势并与全球各主要城市紧密连系。再者，由于预期将2025年之前完成兴建三跑道系统及扩建香港国际机场，预期货物处理量将于日后得到提升。因此，香港空运货物吞吐量复合年增长率5.9%增长，由2021年440万吨增至2025年的554万吨。

根据国际航空运输协会的预测，与2019年相比，2020年全球的登机人数将下降55%。与2019年7月至2020年6月期间相比，2020年7月至2021年6月的乘客人数预计将上升62%。预计到2023年方能完全恢复到2019年的危机前水平。

就供给端而言，根据弗若斯特沙利文报告，冠状病毒(COVID-19)爆发拖累全球经济，包括中国及香港经济，因此，香港的空运代理变动预计会有所减少，而COVID-19爆发期间的空运货物价格上升预计抵销空运代理变动的减少。因香港于2021年2月20日推出新的机组人员隔离措施，所有香港机组人员从国际航班返程时需要隔离2至3周，此举将进一步减少香港的航班数量及空运能力，香港空运舱位价格有望继续增长。

根据弗若斯特沙利文报告，香港的空运代理服务的收入预计将从2020年的639亿港元减少到2021年的591亿港元，2025年预计达到611亿港元。

总体来说，过往三个财年，新世纪储运的业绩大旗主要由空运出口货运业务扛起，而该业务的发展则与宏观环境息息相关，根据相关报告，香港空运代理行业服务收益呈先抑后扬趋势，新世纪储运能否迎来行业春天，还需进一步观察。