中银证券：维持万华化学(600309.SH)“买入”评级 全线产品量价齐涨 单季度业绩再创新高

智通财经APP获悉，中银证券发布研究报告称，万华化学(600309.SH)产品量价齐升，上调盈利预测，预计2021-23年EPS分别为7.14/7.82/8.34元，当前对应PE为16/14.6/13.7倍，看好公司卓越的成本管控与运营能力，以及不断的技术创新，维持“买入”评级。

事件：单季度业绩再创新高：公司发布中报，2021年1-6月实现营业收入676.57亿元，同比增加118.91%，实现归母净利润135.3亿元，同比增加377.21%，扣非后归母净利润131.95亿元，同比增加430.02%。其中二季度单季度实现营业收入363.45亿元，同比增加133.52%，归母净利润69.09亿元，同比增加373.8%，扣非后归母净利润68.25亿元，同比增加378.15%。

中银证券主要观点如下：

全线产品量价齐涨，毛利率大幅上升。分业务来看，2021年上半年公司三大主营业务聚氨酯、石化产品、精细化学品及新材料系列分别实现收入284.19、270.58、65.91亿元，同比增加111.78%、159.82%和106.22%。产品销量价格齐升，销量分别同比增加52.5%、81.23%和39.99%，平均价格分别上调38.84%、43.37%、39.99%。聚氨酯毛利率修复达46.3%，同比提升11.36%，其余两项主营业务也分别提升17.96%和9.11%，分别达到18%和28.49%。公司综合毛利率31.07%，同比上升11.02%，净利率20.37%，同比上升10.58%。ROE(加权)25.07%，比上年同期上升18.51%。

化工产品价格高位运行，新材料产品市场推广加速。2021年上半年，受疫情及极端天气影响，海外化工企业开工率不足，原油及各类化工产品价格飙升。公司率先从疫情中恢复，吸引了大量海外订单回流。新材料产品方面，上半年公司ADI和特种胺市场份额快速提升，三元正极材料、可降解塑料等新兴业务产业化进程加速。后续随着四川眉山等其他基地的多个项目的研发和产业化，竞争实力将进一步增强。

风险提示：项目进度不达预期;原油价格大幅波动;疫情持续时间及影响超预期。