兴业证券：维持天音控股(000829.SZ)“审慎增持”评级 手机分销业务稳步增长 电子烟业务成新盈利点

智通财经APP获悉，兴业证券发布研究报告称，天音控股(000829.SZ)21H1手机分销业务稳健及降本控费助归母净利稳步增长。展望未来，“1+6+N”战略布局逐渐清晰，京东平台拓展将推动手机分销业务持续高速增长，“走出去”战略打开彩票业务发展空间，此外布局电子烟新赛道，成为第二生命曲线。维持盈利预测，预计21-23年EPS为0.14/0.24/0.34元，7月30日股价对应PE为61/35/25倍，维持“审慎增持”评级。

业绩报告：2021H1实现营收376亿元/+26.64%(同比，下同)，归母净利0.87亿元/+19.3%，扣非归母净利0.77亿元/+168.42%。其中，Q2单季度营收176亿元/+15.15%，归母净利0.77亿元/+22.066%，扣非归母净利0.74亿元/-14.33%。

兴业证券主要观点如下：

手机分销业务稳健增长，整体控费效果良好。21H1公司营收增速达到26.64%，源自手机分销业务保持稳健增长，尤其是京东平台规模大幅增长。因此，虽然受疫情及业务结构调整影响，公司毛利率有所下降，但扣非归母净利仍大幅增长168.42%。此外公司持续推进降本增效，整体控费效果好，21H1销售费率1.45%/-0.1pct，管理费率0.46%/-0.15pct，财务费率0.39%/-0.17pct，研发费率0.1%同比持平，使得期间费率整体降低0.42pct。

手机分销业务稳步增长。21H1公司手机分销业务实现营收354亿元/+30.69%，占总收入比重进一步提升至94.33%，推测源自京东平台线上分销业务持续放量。此外，公司上半年积极拓展华为海外销售渠道，目前已在拉美、中东非近30个国家与340个客户开展合作;公司还保持市场前瞻性，优先代理了华为、三星爆款折叠屏手机。

国内外齐头并进，彩票业务增长明显。得益于公司海内外业务取得成果，21H1公司彩票业务实现营收0.93亿元/+91.67%。21H1公司稳定开拓国内业务，中标河北、山西等多个省份福体彩项目，企业所得税优惠至10%;海外业务也实现突破，与牙买加运营商签订合同，并分别于2月、6月在牙买加、尼日利亚上线彩票销售系统。

电子烟业务有望成为公司新盈利点。21H1公司成为铂德、小野、唯它国代;共召开上海、深圳、江西等25场省级招商会及47场市级招商会;累计参与客户7689人，签约意向客户2030家，累计通过厂家审核2107家，累计开业1440家;与吉迩集团双品牌VOOPOO、ZOVOO以及唯它品牌达成战略合作。公司持续布局电子烟新赛道，上半年实现营收0.26亿元，毛利率23.96%，电子烟业务有望成为公司新的增长点。

风险提示：海外需求不及预期、汇率风险、业务拓展不及预期等。