华安证券：维持紫金矿业(601899.SH)“买入”评级 Q2业绩高增 项目推进持续贡献增量

智通财经APP获悉，华安证券发布研究报告称，受海外经济复苏以及通胀预期等多因素的影响，铜、金价格重心继续维持高位。紫金矿业(601899.SH)矿产资源储量丰富并且“紫金模式”提升企业经营效率，预计2021-23年营收为2050.1/2151.1/2198.5亿元，同比增速为19.5%/4.9%/2.2%;对应归母净利为154.7/189.4/214.9亿元，同比增速为137.6%/22.4%/13.5%，当前股价对应PE分别为17X/14X/13X，维持“买入”评级。

事件：公司披露2021H1业绩预增报告：

1)公司半年实现营业收入1098.63亿元，同比增32.14%;实现归母净利润66.49亿元，同比增174.6%;实现EPS0.262元/股。

2)从单二季度看，公司Q2实现营业收入623.61亿元(同比增32.74%/环比增31.28%)，实现归母净利润41.38亿元(同比增199.64%/环比增64.79%)。

华安证券主要观点如下：

公司业绩实现大幅增长的主要原因为：

1)产品价格方面，行业景气度提升使得公司销售均价同比上涨。2021H1，公司矿产金不含税单价为352.18元/克，同比上涨0.44%;矿产铜不含税单价为53226元/吨，同比上涨59.17%;矿产锌不含税单价为13313元/吨，同比上涨77.89%;铁精矿不含税单价为754元/吨，同比上涨21.81%。该行认为受海外经济复苏以及全球通胀预期背景下，铜、金、锌等金属价格重心将继续维持高位。

2)在金属涨价的背景下，公司积极组织生产，主营矿产金、铜、锌等产量同比上升。报告期内，公司实现矿山金产量22.02吨，同比增长8.78%;现矿产铜产量24.06万吨，同比增长4.3%;矿产锌产量19.64万吨，同比增长23.46%。

此外，公司矿产铜和矿产金建设项目加速推进。①在铜矿方面，5月25日，公司位于刚果(金)的卡莫阿-卡库拉项目一期第一序列项目顺利投产，项目达产后实现年产铜金属约20万吨，按照投产计划，矿山2021年预计生产精矿含铜金属量8-9.5万吨，上半年预计贡献铜金属量约1万吨。②在金矿方面，6月16日，公司位于塞尔维亚的佩吉铜金矿上部矿带正式进入试生产阶段，上半年或贡献部分产量。并且该项目预计今年9月份实现从矿山基建向生产运营的顺利过渡，投产后预计实现年均产铜9.1万吨、产金2.5吨。

重点项目稳步推进，产能释放将贡献业绩增量。

公司下半年推进重大项目的投产达产，力争产量规模继续扩张：①卡莫阿-卡库拉铜矿一期第一序列预计新增权益铜产量约4万吨;②塞尔维亚紫金铜业两条4万吨/日的选厂技改生产线建成投产后预计贡献1-2万吨铜产量增量;③塞尔维亚佩吉铜金矿上带矿试生产预计贡献约4万吨铜产量和2吨金产量;④巴布亚新几内亚波格拉金矿复产有望增厚公司黄金产量。

此外，公司在铜矿方面努力实现西藏巨龙铜矿一期项目年底投产，该项目达产后预计年均产铜约16万吨。在金矿方面，有序推进哥伦比亚武里蒂卡金矿、圭亚那奥罗拉金矿和山西紫金等黄金增量项目技改工程。其中，武里蒂卡金矿项目于2020年投产，当年年产金2.2万吨，预计今年技改扩建完成，达产后预计年产金有望增加到9.1吨，实现新的增量贡献。

“三步走”加快资源整合优势，达成长短期目标。

第一阶段(2021-2022年)，着重提升矿产品产量。①铜矿方面，刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿、塞尔维亚佩吉铜金矿上带矿、西藏驱龙铜矿等建成投产。同时争取多个地下斑岩铜矿应用大规模高效低成本自然崩落法。②金矿方面，陇南紫金、山西紫金和哥伦比亚武里蒂卡金矿、澳大利亚诺顿金田、圭亚那奥罗拉金矿等技改扩能增产。

第二阶段(2023-2025年)，除继续开发已有矿山之外，加大地质勘查力度，同时关注金铜生产型矿业公司的并购机会，提升主要矿产品资源储量和产量。

第三阶段(2026-2030年)，全面建成高技术效益型特大国际矿业集团，建成先进的全球运营管理体系，形成全球竞争力和比较竞争优势。

风险提示：公司重要在建矿山项目投产不及预期;铜金价格大幅下跌;人民币汇率波动等。