中信建投：维持迈克生物(300463.SZ)“买入”评级 目标价72元

智通财经APP获悉，中信建投发布研究报告称，迈克生物(300463.SZ)发展战略清晰，重视诊断技术升级和产品品质，化学发光新仪器i3000和生化试剂已有良好的市场口碑，在国内化学发光行业竞争力有所提升，为公司提供长期增长动力。上调21-23年盈利为10.28/12.88/15.95亿，同比增长29.5%/25.3%/23.8%，每股EPS为1.85/2.31/2.86元，当前股价对应分别为19.5/15.6/12.6倍PE，目标价72元，维持“买入”评级。

事件：公司发布2021年中报公司2021年上半年实现营业收入19.60亿，同比增长34.97%，归母净利润5.32亿，同比增长71.36%，扣非净利润5.25亿，同比增长71.58%。经营性现金流净额为4.48亿元，同比增长173.86%。第二度单季实现营业收入8.91亿，同比下滑4.58%，归母净利润2.18亿，同比下滑6.98%，扣非净利润2.14亿，同比下降5.97%。

中信建投主要观点如下：

业绩符合预期，自产产品增长带动盈利质量提升

公司2021年二季度主业继续维持恢复增长势头，常规业务增长良好，Q2单季营收利润同比下滑主要是新冠试剂销售回落，去年Q2新冠试剂销售2亿、利润贡献1亿使得同比基数较高。

分业务看，上半年公司生化业务增长45%、化学发光业务增长80%、临检业务增长75%，使得除新冠试剂外自产产品同比增长50.06%。

公司化学发光i3000、i1000装机继续稳健增长，上半年累计超600台。新冠试剂二季度受国内疫情管控良好、及试剂单价大幅下降影响，收入环比Q1大幅下降，在业绩贡献中占比减少。渠道代理业务由于公司去年底调整结构，今年上半年同比仅增长2.32%，使得自主产品在营收结构中占比达59.01%，利润贡献占比超过80%，自主产品成为公司业绩增长的主要动力。

上半年公司发布血液分析流水线及工作站，可覆盖至医院下沉市场，预计下半年将为公司带来新的收入增长。经过多年研发，公司现有产品涵盖生化、免疫、分子、凝血、病理等多个细分市场，成为国内产品最全面、技术领先的IVD龙头之一，全品类扩张战略已初见成效。

现金流指标突出，毛利率同比上升

2021年上半年公司整体毛利率为58.1%，大幅提升5.78个百分点，主要是高毛利的自主产品占比提升、低毛利的渠道代理业务下降。期间费用率22.35%，下降2.25个百分点，其中销售费用率13.16%，下降0.82个百分点，管理费用率3.23%，下降1.02个百分点，研发费用率4.46%，提升0.6个百分点，财务费用率1.5%，下降1.01个百分点。经营性现金流净额为4.48亿元，同比增长173.86%。

风险提示：i3000装机进度不达预期配套试剂注册进度不达预期;行业竞争加剧，产品价格和毛利率大幅下滑;体外诊断招标政策对公司渠道打包业务的影响。