华安证券：首予川发龙蟒（002312.SZ）“买入”评级 收购天瑞矿业 完善磷化工产业链

智通财经APP获悉，华安证券发布研究报告，预计川发龙蟒（002312.SZ）2021-23年归母净利润分别为9.83/8.23/9.71亿元，同比增速为46.9%/-16.2%/17.9%。对应PE分别为20/24/20倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

事件：8月2日晚，公司发布公告拟以7.67元/股价格发行股份，向川发矿业和四川盐业购买其分别持有的天瑞矿业80%股权和20%股权。本次交易完成后，天瑞矿业将成为上市公司的全资子公司。

华安证券主要观点如下：

收购天瑞矿业完善磷化工产业链，符合公司矿化一体的发展战略。

公司拥有磷矿资源和先进的磷矿石采选生产技术，目前襄阳基地白竹磷矿已投入正式生产，生产的磷矿主要作为生产自用。但绵竹基地因受四川九顶山自然保护区和大熊猫公园红线影响，所需磷矿需要外购。此次收购天瑞矿业100%股权，公司将新增天瑞矿业所拥有的四川马边县老河坝磷矿磷矿矿权。根据公告，天瑞矿业保有资源储量8918.1万吨，开采规模250万吨/年，同时配套200万吨/年的选矿装置，按现有产能可开采35-40年。本次收购有助于完善公司的磷化工产业链，降低公司对外磷矿石的依存度并降低生产成本，提升主营业务盈利能力，符合公司矿化一体的发展战略。

国资入主加快资源整合，矿产注入推动公司做强做优。

根据公司公告，大股东四川发展及川发矿业入主公司后规划以川发龙蟒为四川发展旗下的矿产资源平台。未来公司有望整合上下游资源，并拓展至其他资源，将矿产资源优势转变成经济优势，引领矿业产业高质量发展。公司控股股东川发矿业下属子公司天瑞矿业与上市公司全资子公司龙蟒磷化工系产业上下游关系，天瑞矿业系龙蟒磷化工主要原料磷矿石的主要供应商，标的公司盈利能力良好，与上市公司具有产业协同效应。将标的公司注入上市公司，有利于改善上市公司资产质量，实现资源整合，提高上市公司竞争力，推动上市公司做强做优。此外，本次交易收购天瑞矿业100%股权，有利于控股股东履行前次承诺，规范潜在同业竞争。

计划进军新能源正极材料领域，拥抱磷酸铁锂大赛道。

随着公司磷资源梯级利用经营策略的进一步推进和下游需求的持续增长，公司作为工业级磷酸一铵细分行业最大的生产企业，竞争优势将得到进一步巩固与扩大。根据公司2020年年报显示，报告期内公司工业级磷酸一铵销量36万吨，同时已向磷酸铁锂核心企业湖北万润供货。控股子公司四川龙蟒磷化工有限公司委托四川省川工环院环保科技有限责任公司编制的《四川龙蟒磷化工有限公司年产10 万吨锂离子电池正极材料磷酸铁及磷酸铁锂工程环境影响报告书》征求意见稿已完成。公司快速切入磷酸铁及磷酸铁锂领域，有望在夯实主业的基础上产业链进一步向下游延伸，向磷酸铁及磷酸铁锂高景气赛道迈进。

风险提示：交易审批风险；标的物实际储量与公布储量存在差异的风险；磷矿石价格波动的风险；安全生产风险；股票市场波动风险。