智通港股研报精读(08.03) | 看好家电板块龙头股、汽车玻璃龙头股和重卡龙头股

① 海尔智家(06690)2021年7月已累计耗资约19.94亿元回购7183.9万股A股。②获股东海创智于2021年6月18日至2021年7月31日止累计增持约2180.31万股A股。

福耀玻璃(03606)将于八月五日(星期四)公布上半年的中期业绩。

中国重汽(03808)工程机械板块下半年有望迎来反弹，海外出口超预期+新产品都会是未来的业绩催化剂与成长因素。

本期重点选择分析师看好的家电板块龙头公司、汽车玻璃龙头股和重卡龙头股。

本期优选报告

海尔智家(06690)

1、海尔智家(06690)：2021年7月，公司通过集中竞价交易方式已累计回购A股股份876.24万股，占公司总股本的比例为0.09%，购买的最高价为27.10元/股、最低价为24.89元/股，支付的金额为2.27亿元;本次回购实施起始日2021年7月月底，公司已累计回购股份71,83.90万股，占公司总股本的比例为0.76%，购买的最高价为32.80元/股、最低价为24.89元/股，已支付的总金额为19.94亿元。

公司在国内推出卡萨帝品牌服务于高端市场，为用户提供艺术生活的享受。卡萨帝结合全球顶尖技术实力、研发能力和差异化服务，有效降低成本端压力，占稳国内高端家电市场龙头地位。卡萨帝收入于2017-2020年间年复合增长达28.5%;2020年占中国销售收入10%。2020年，公司三翼鸟场景品牌落地，抓住场景化趋势，带动成套化产品销售，聚焦用户智慧家庭全流程解决方案，配合高端产品，开辟新赛道，引领消费电子升级。

市场覆盖、智能化布局：海内外协同发展，数字化赋能，提升效率，改善利润率海尔充分利用全球协同平台、产品开发、采购、供应链、营销及品牌推广等综合功能，并能够将已有的成功市场经验共享拓展至全球各个市场。独创的工业互联网平台，令海尔与生产相关企业合作，在供应链体系、销售体系全面提升研发、生产和销售效率。在全面的降费提效下改善盈利能力。私有化提升管理效率2020年12月，公司完成海尔电器的私有化方案后，实现在“A+D+H”的资本市场格局。

私有化后，以前复杂的组织架构大幅清晰化，由管理统一推动更进一步的业务协同与利益统一，整体效率提升，减少关联交易，公司内在价值释放可期，现金状况有所改善。私有化减少了少数股东权益并利于提升净利润，盈利能力有望持续改善。

海尔坚持多年的海外自主创牌及智慧家庭的战略布局正逐步进入收成期。公司已完成全球化布局和私有化海尔电器，正蓄势待发，从早期注重收入增长，转入注重利润率提升的快车道。预测海尔智家 FY21E/FY22E/FY23E的净利润分别同比增长29.4%/38.0%/23.4%, 至 114.9亿/158.5 亿/195.6亿元;FY20–FY23E净利润年复合增长 30.1%。预测公司FY21E/FY22E/FY23E净利润率为5.0%/6.3%/7.2%。给予海尔智家20倍FY22E市盈率估值，对应目标价为港币39.00元。首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示 ：各区域本地品牌竞争风险;原材料价格上涨风险;收购整合风险。(中泰国际证券/陈怡)

福耀玻璃(03606)

2、福耀玻璃(03606)：公司收购德国SAM开启全球化布局，产业链垂直一体化整合。公司饰条业务于2015年启动，收购三锋集团并成立通辽精铝，实现了从上游铝锭到下游饰条半成品成型的全产业链布局。2019年收购德国SAM，展开全球化布局，主要产品包括车顶导轨、铝外饰条等，客户以欧美系为主。其自主研发的铝涂层保护ALUCERAM工艺全球领先，是目前唯一获得奥迪和大众最高要求认可的镀层技术。

铝饰条市场现状：中高端德系车型应用较多，渗透率有望提升。目前，日系、中端合资车企通常使用不锈钢饰条居多，而铝饰条已基本覆盖部分新能源汽车和德系中高端车型。据测算，德系车型中宝马铝饰条渗透率高达94.95%，奥迪为88.27%;新能源汽车中，特斯拉目前已将铝饰条应用到旗下车型ModelS/X/Y中，比亚迪汽车也将铝饰条应用至旗下唐系列车型中。新能源汽车放量有望带动铝饰条整体渗透率提升。

铝饰条竞争格局：技术壁垒较高，技术、成本优势是核心竞争力。汽车铝饰条生产工艺技术壁垒较高，全球参与者主要包括敏实集团、京威股份、美国DURA、德国SAM。福耀玻璃收购SAM进军铝饰条业务后，有望与汽玻发挥产品总成供应的协同效应，通过技术、成本优势打造核心竞争力。

公司是全球汽车玻璃龙头，通过产业链垂直一体化整合进军铝饰条业务。新能源汽车放量有望带动铝饰条整体渗透率提升，2025年全球渗透率有望达到26%，市场空间或将超过220亿。福耀玻璃收购德国SAM后，有望通过技术、成本优势打造铝饰条业务核心竞争力。预计2021-2023年公司营收为242.9/293.9/353.9亿元，归母净利润为37.6/47.3/57.3亿元，EPS为1.50/1.89/2.28元/股，对应当前股价PE为36.7/29.1/24.1倍。铝饰条业务将为公司带来全新的增长空间，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：乘用车销量不及预期、铝饰条渗透率不及预期、原材料价格持续上涨。(开源证券/邓健全)

中国重汽(03808)

3、中国重汽(03808)：公司是具有自主研发和制造能力、产业链完整的优秀卡车制造商。作为传统工程重卡龙头，重汽在物流重卡领域竞争力进步显著，看好公司市占率的持续提升。公司正在开拓新产品市场，向全系列商用车龙头大步迈进。

2020年重卡行业销量为162.3万辆，同比增长38%，中国重汽销量为27.84万辆，同比增长超过64.3%。 公司市占率持续提升，全年市场份额同比增加约2个百分点。从细分产品来看， 牵引车销量同比增长157%，载货车销量同比增长145%;汕德卡销量同比增长503.7%，占据高端市场第一名。天然气销量同比增长 97.5%，销量排名第一。

2021 重卡行业销量有望保持高位，公司一季度销量仍然火爆。根据第一商用车数据，三月公司重卡销量为4.5万辆，同比增长119%(行业增速为 92%)。2021年行业销量仍有望维持较高水平，主要是因为：1、国三淘汰仍有较大空间;2、排放法规与工程车超载治理加严将继续带来扩容需求;3、公路货运需求景气持续，物流重卡仍有增长动力;4、2021年切换国六前国五车购置需求有望迎来释放。中国重汽凭借极具竞争力的产品优势市占率有望持续提升。

海外市场销量下滑但份额提升，2021年有望迎来高增长。截至2020 年底，公司在全球110多个国家拥有256个经销网点，277个服务网点，239个配件网点，在9个国家和地区合作建立了12个境外配件工厂，基本覆盖中东、中南美、中亚、东南亚、新西兰等新兴和发达市场。公司近年来海外重卡销量稳定增长，份额行业第一并持续提升。受卫生事件影响，2020年公司海外销量下降22.6%。得益于公司疫情期间继续深耕海外市场，伴随海外卫生事件缓和受抑制需求爆发，公司一 季度海外销量大幅增长，公司海外业务有望在2021年迎来较高速增长。

2021年我国重卡行业销量仍有望维持高位，未来高保有量将大幅抬升行业销量中枢，行业周期性将明显减弱。此外，轻卡及海外业务的快速增长有望助力公司穿越重卡行业周期，保持业绩稳定性。预计公司2021-2023年利润分别为72.12亿元、74.02亿元及80.98亿元。公司当前股价对应2021年7.6倍市盈率，给予公司目标价30.94港元，维持“买入”评级。

风险提示：重卡销量大幅下滑;海外市场恢复不及预期。(兴证国际证券/余小丽)

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