中泰证券：维持欧普康视(300595.SZ)“买入”评级 角膜塑形镜保持快速增长 护理产品快速放量

智通财经APP获悉，中泰证券发布研究报告称，根据欧普康视(300595.SZ)中报，对盈利预测进行小幅调整，预计2021-23年营业收入为12.06/15.92/20.77亿元，同比增长38.51%/32.05%/30.41%;归母净利润为6.04/7.91/10.32亿元(调整前为6.04/7.87/10.33亿元)，同比增长39.28%/31.05%/30.42%。考虑到公司所处行业景气度高，消费属性强，产品在国内渗透率低，竞争格局良好，未来有望持续保持快速增长，维持“买入”评级。

事件：公司发布2021年半年报，2021年上半年实现营业收入5.7亿元，同比增长91.94%;实现归母净利润2.56亿元元，同比增长100.09%;实现扣非净利润2.11亿元，同比增长89.6%。

中泰证券主要观点如下：

Q2业绩符合预期，Q3旺季有望延续高增长态势。2021年上半年公司实现营业收入5.7亿元，较2019H1复合增长47.4%;实现归母净利润2.56亿元元，较2019H1复合增长48.2%;实现扣非净利润2.11亿元，其中非经常损益对当期净利润的影响为4497万元，主要为理财产品收益增多。分季度看，二季度实现营收2.83亿元，同比增长46.68%;实现归母净利润1.18亿元，同比增长31.03%。三季度为传统暑期旺季，有望延续上半年的高增长态势，看好公司全年强劲增长。

核心产品角膜塑形镜保持快速增长，看好行业长期高景气。2021上半年公司角膜塑形镜实现营收3.25亿元，同比增加82.6%;毛利率为89.02%，同比下降2.76pp。若剔除渠道并表影响，该行测算单片角膜塑形镜的出厂价格较2020年约有8%-9%的提升，主要得益于高端系列DreamVision的持续放量带来收入结构的优化。考虑到角膜塑形镜行业目前渗透率不到2%，未来有望在渗透率逐步提升下保持20%左右行业增速，新产品的不断推出也将推高平均单价，公司有望在量价齐升下持续保持快速增长。

护理产品快速放量，终端服务网络初具雏形。除角膜塑形镜之外的其他业务上半年亦有亮眼表现：护理产品实现收入9171万元，同比增长45.39%，毛利率51.57%;普通框架镜实现收入7905万元，同比增长65.9%，毛利率64.47%(同比增2.32%);医疗服务实现收入6386万元，与2020年全年收入持平，毛利率为62.4%，预计今年全年有望实现翻倍增长。2021年上半年公司继续深化终端渠道布局，报告期内新增终端服务网点40余家，包括视光中心、门诊、诊所等，累计已建成约300家视光服务终端。新增的合作终端近100多家，目前已建立合作关系的终端总数超过1200家。此前公司发布定增预案，计划在安徽、江苏等重点省份新增眼视光服务终端1348个，眼视光综合服务能力有望得到进一步提升。该行认为，随着公司终端服务网络的日渐完整，与上游的眼视光器械有望形成更好的协同效应。

延续高水平盈利能力，费用端显著下降。2021H1公司期间费用率28%，同比下降6.94pp，主要系销售和管理费用率均较2020H1有所下降。其中销售费用率19%，下降2.87pp;管理费用率8.4%，下降4.77pp;财务费用率0.7%，上升0.7pp。该行认为销售和管理费用率的下降主要由于公司保持收入快速增长的同时生产销售效率提升所致。公司综合毛利率为76.49%(同比减2.19pp)，费用端的改善带动净利率提升3.8pp至44.9%。

风险提示：市场竞争加剧风险，原材料供应商相对集中风险，产品市场推广不达预期风险。