长城证券：维持伊利股份(600887.SH)“增持”评级 单品升级转型 加码产能布局

智通财经APP获悉，长城证券发布研究报告称，预计伊利股份(600887.SH)21-23年公司实现营业收入分别为1079.14、1219.43、1341.37亿元，归母净利润为88.56、106.15、121.38亿元，EPS分别为1.46、1.75、2.00元，对应PE为24/20/18X，维持“增持”评级。

长城证券主要观点如下：

单品升级转型，顺应潮流。

新的消费时代崛起，中国消费市场从大众化同质消费升级为个性化消费，消费者已经从追求性价比升级为追求高质量、高品质。伊利旗下两大单品-安慕希和金典都开始进行品牌的升级和转型。2020年以来，安慕希逐步推出新新品，此外还会与各大品牌进行联合或与多种产品品类进行DIY组合;安慕希把握住Z世代的机会将5G技术的概念融入到产品中。

金典则是通过创新营销等多元化布局来促进品牌向年轻化的转型：与年轻消费者共同打造品牌;通过微信朋友圈与年轻人进行交流;与爆款综艺进行一系列的合作。在新品方面，推出“三年六班金小典”进入儿童有机奶市场;包装上进行二次盖的创新引领潮流。

聚焦主业，促进升级，提高效率。

公司于21年6月发布非公开发行股票预案。本次募资中液态奶生产基地项目拟使用募集资金54.80亿元;全球领先5G+工业互联网婴儿配方奶粉智能制造示范项目拟使用募集资金15.50亿元;数字化转型和信息化升级项目拟使用募集资金12.50亿元，从中可以看出液态奶和婴儿配方奶粉是本次募投的重要方向。

公司在牧场即原奶集中区域布局液态奶生产基地，同时引入全球领先“5G+工业互联网技术”以促进数字化转型和信息化升级，实行全产业链的优化和信息化管理，产能布局进一步优化，助力效率提升。

奶粉业务发力，助力长期发展速度。

2019年，农业农村部等七部门出台《国产婴幼儿配方乳粉提升行动方案》，受益于国家支持和中国对于母乳成分的深入研究，国产品牌实现了质的飞跃，消费者对于国产品牌的认可度不断提升，国产品牌相比于国外品牌更具有市场竞争力。伊利作为国内领先的婴儿配方奶粉企业之一，5G+工业互联网婴儿配方奶粉可以进一步推动伊利奶粉业的发展，为未来打下坚实的基础。

受疫情影响，消费者更加重视营养健康、抵抗力等，婴儿配方奶粉智能制造项目将会从产量和质量上进一步补强，推动奶粉业务向高端化、差异化发展，充分满足消费者的需求。公司旗下金领冠等产品具备消费者基础，有望持续升级，打造新增长动力。

提高资金储备，优化资产负债率和财务结构。

近年来，伊利主要以债务融资的方式来满足业务增长和全球化布局所来带的资金需求，截至2020年12月31日，公司的资产负债率为57.09%，高于同行业平均水平的45.08%。如本次非公开发行获得批复，公司募集到必要资金进一步提高资金储备，减少利息支出，降低财务风险，优化资产负债率和财务结构，为公司未来发展打下基础。

展望未来发展，强化龙头地位。

公司曾于2011年进行非公开发行股票预案，2012年获准，此后公司发展速度明显加快。从2013年到2020年，营业收入从477.8亿元增长到968.9亿元，实现翻倍增长;归母净利润从2013年的31.87亿元增长至2020年的70.78亿元，增长近122.09%。公司在2014年成功进入“全球乳业十强”，连续蝉联亚洲乳业的第一的同时也在2020年进入“全球乳业五强”。

盈利预测与投资建议：看好伊利在新的发展阶段谋求新发展的战略措施，竞争优势和整理实力将会得到进一步提升，稳步实现“2025年全球乳业前三，2030年全球乳业第一”中远期战略目标。一季度开门红，龙头优势显著。

风险提示：

成本上涨压力，新品销售不及预期，并购或整合进程不及预期，疫情带来的不确定风险因素，市场竞争风险，产品渠道拓展不及预期，食品安全事件，二级市场波动风险等股价风险。