Q2营收增幅逾7倍仍亏损，库客音乐（KUKE.US）的钱花哪了？

从摇滚、嘻哈到电音，流行音乐不断引爆话题，点燃资本热情。一半火焰，一半海水，8月4日，库客音乐（KUKE.US）公布2021年Q2业绩，或许可以看出古典音乐生意好做与否。

营收同比增长逾7倍

公开资料显示，库客音乐是古典音乐内容提供商，主营业务包括授权和订阅、智能音乐学习方案及现场音乐活动收入。2021年第二季度，公司总收入为8405.2万元（人民币，下同）；同比增长732%；净亏损1143.7万元，2020年同期亏损额为965.0万元，亏损幅度进一步扩大；非国际财务报告准则下，公司的利润1830万元，实现盈利，公司预计2021年全年有望实现营收不低于4亿元。

分业务来看，智能音乐学习解决方案营收亮眼，为2070万元，同比增长34.2倍；授权和订阅收入为3960万元，同比增长328.3%；特别是，授权收入从去年同期的500万元增至3420万元，订阅收入从去年同期的420万元增至540万元；现场音乐活动收入为2380万元。

值得关注的是，2020年第二季度，公司毛利率大幅提升，毛利为4970万元，同比增长14.4倍，毛利率从2020年同期的31.9%提升至59.1%，这主要是由于公司的版权许可和智能音乐学习解决方案收入的增长速度远快于其相关成本，从而实现了更大的规模经济。

根据智通财经APP观察，营收增幅逾7倍，难掩库客音乐亏损现状。2021年上半年，公司累计亏损4914.60万元，去年同期亏损4791.20万。2020年上半年，受到疫情影响，公司亏损在一定程度上还可以理解，为何在各项业务迅速增长的2021年上半年，库客音乐亏损幅度还加大了呢？公司的钱都花哪儿去了呢？

根据智通财经APP观察，净亏损扩大，主要是由于公司的费用增加，上半年总费用合计为1.03亿元，同比增长77%。具体而言，2020年第二季度，公司的总营业费用为5950万元，同比增长329.4%。其中销售和分销费用从2020年同期的630万元增长104.7%至1300万元，随着公司智能音乐学习解决方案的销售额增加，分销费用也相应增加。管理费用从2020年同期的1030万元增加265.2%至3750万元，主要是由于股票补偿费用的增加和研究与开发费用的增加。

库客音乐的根本困境还是在于，身处市场容量较小的古典音乐赛道，业绩想象力不足。要想走得更远，还需要扩展新的盈利方式，开发新的业务。

智能音乐学习解决方案成亮点，现场音乐活动需抗“疫”

授权和订阅、智能音乐学习解决方案和现场音乐活动业务并进，使得库客音乐2021年Q2营收高增。但论及未来业绩想象力，还是要看后两者，即智能音乐学习解决方案和现场音乐活动。

智能音乐学习解决方案主要包括集成Kukey智能钢琴及自主开发的智能教学系统，为在同步交互学习环境下实现一对多教学而专门设计，为中国的幼儿园至大学及学院等各级教育机构提供服务。

根据智通财经APP了解，截至2021年6月30日，该公司已与超过4500家幼儿园建立了合作关系，并向这些幼儿园推出了超过2万架Kuke智能钢琴。2021年第二季度，活跃的Kukey学生数量为3.3万人，即在此期间至少参加过一次付费Kukey课程的学生，而2020年第二季度为5300，增长速度惊人。

因此，音乐学习解决方案业务成为库客音乐的2021年第二季度的业绩亮点，为公司贡献24.6%的营收。其中智能音乐教育解决方案的销售额增至1440万元，去年同期为3.9万元，幼儿园学生订阅从去年同期的50万元增至620万元。

双减政策后，教育机构向素质教育等赛道布局，音乐教育培训产业规模增长，对于库客音乐的音乐学习解决方案业务来说，算是利好。

布局现场古典音乐活动，是库客音乐2020年拓宽营收的重要一步。去年2月，库客音乐通过股权置换交易收购了BMF（北京国际音乐节文化传播有限公司）100%的股权，成为了国内为数不多的具有举办大型现场古典音乐活动的经验和规模的公司之一。2021年上半年，库客音乐的古典音乐演出服务业务主要是为演出单位提供策划与执行服务等，贡献营收28.3%。

值得关注的是，2020年突如其来的疫情，让餐饮、旅游、酒店、演出等线下服务纷纷停摆。目前疫情仍存在反复迹象，使得社会环境并不稳定，处于疫情阴霾之下，可能造成现场音乐活动收入增长动力不足。

性感的生态系统故事，不太性感的业务协同

库客音乐古典音乐库藏丰富，毋庸置疑。截至2021年6月30日，该公司古典音乐库中的内容总量增加了8万多条，达到270多万条，其中超过230万条是音乐曲目，41万条是长篇音乐会、歌剧、大师级视频和有声读物。图书馆收藏的音乐类型包括古典音乐、爵士乐、世界音乐、乡村音乐和中国民族音乐。

手握版权，库客音乐业务涵盖从从内容提供到教育服务的整个价值链，因此公司致力于向资本市场讲述一个关于智能古典音乐生态系统的故事。

一方面，库客音乐酷客为700多所大学、图书馆和在线音乐平台提供古典音乐许可和订阅服务。此外，它还连续23年举办了中国最知名的音乐节——北京音乐节（BMF）。另一方面，库客通过旗下App、库客音乐和BMF Club为消费者提供优质音乐内容、音乐素养教育、才艺大赛、公众表演等。通过该公司专有的AI音乐教育系统Kukey。通过整合音乐内容和教育，库客致力于构建一个独特的AI驱动的音乐教育生态系统。

股市从来不乏性感的资本故事，关键是库客音乐能否做到业务协同。目前公司仍靠授权和订阅服务业务“输血”，贡献近50%营收，对于想要在产业链深耕的库客音乐而言，需要尽快让其他环节上的业务成长起来。但正如上文所说，现场音乐活动业务前景并不明朗。