国泰君安：维持山西焦煤(000983.SZ)“增持”评级 目标价上调19%至10.3元

智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告称，鉴于煤炭主业量价双升、焦煤市场高确定性，上调山西焦煤(000983.SZ)21-23年EPS至1.03/1.09/1.15元(原0.88/0.93/0.99元)，参考行业21年10xPE，目标价上调至10.3元(原8.69元)，维持“增持”评级。

业绩报告：公司2021H1营收192.3.6亿(+23.4%)、归母净利19.4亿(+60.7%)，扣非净利19.3亿(+62.8%)，符合预期。

国泰君安主要观点如下：

H1煤炭主业量价双升，混煤提供主要弹性。2021H1商品煤销量1490万吨(+21.1%)，销售均价725元/吨(+10.5%)或+69元/吨，产销提升因积极增产叠加2020年同期低基数，均价提升因焦煤持续高景气。其中精煤销量782万吨(+20.7%)、售价920元/吨(+1.9%)，混煤531万吨(+15.2%)、售价(+39.9%)，长协机制下公司精煤价格更稳定，H1混煤为公司提供主要业绩弹性。

电力板块拖累业绩，水泥持平，焦炭毛利略降。受煤价上涨影响，21H1公司电力业务归母净亏损3.1亿，同比增加-2.8亿，其中兴能发电-1.3亿(20H1:+0.1亿)、武乡西山发电-1.4亿(20H1:-0.6亿);建材板块收入2.7亿(+102.2%)、成本2.3亿(104.7%)，均同比大增，其中子公司西山华通水泥盈亏平衡同期持平，主因新建的水泥产线及营销体系开始爬坡;焦炭板块收入41.5亿(+10.5%)、毛利1.7亿(-10.9%)，虽然焦炭价格持续上涨，但双焦价差收窄，其中联营的京唐焦化受益于长协煤实现净利0.25亿(+31.6%)。

长协涨价提业绩，资产注入预期提估值。据公司互动易披露，Q3长协价提升，各煤种均价上涨约100元/吨，测算环比增利约5亿。此外，山西国有炼焦煤资源整合基本完成，预计2021年底公司股东焦煤集团将占据15%的焦煤市场，公司作为焦煤集团唯一焦煤资产注入平台，资产注入可期。

风险提示：下游超预期限产、资产注入不及预期。