豪华汽车销量回暖明显，广汇宝信(01293)迎来反转信号?

近期以来，在经历过一波资金涌入后，港股汽车经销商似乎集体陷入一段“回调期”。

不过，与二级市场的低迷不同的是，车市回暖的信号则比较明显——今年上半年，国内汽车产销量同比增长均超过了20%，而豪华汽车销量更是显露出不俗的增长之势，同比增长超40%。

需要指出的是，截止8月6日，港股汽车经销商板却隐隐露出了上行迹象，板块微弱上涨0.44%。

那么，对于诸如广汇宝信(01293)经历过一波回调的汽车经销商股而言，这是不是其反转上行的信号呢?

车市回暖之势渐显，豪车销量“一骑绝尘”

前段时间，中汽协披露的一份汽车行业的产销数据，逐渐显露了汽车行业回暖的事实。

具体而言，该数据指出，今年上半年，国内汽车产销量分别为1256.9万辆和1289.1万辆，同比分别增长24.2%和25.6%。对于此表现，中汽协副秘书长陈士华评价称：“上半年国内车市存在诸多不利因素，但销量依旧突破了千万辆，可以说守住了大盘。”

要知道，今年上半年汽车行业“缺芯”严重，甚至于还促使5月份和6月份纷纷出现环同比双下滑局面，因此上半年能录得超20%的产销增长也实属不易了。

在这其中，豪华汽车的回暖增速可谓“一骑绝尘”，远远高于乘用车销量增速。

据智通财经APP观察，从细分车型销量情况来看，今年上半年国内生产的豪华车销量完成165.8万辆，同比增长41.5%，高于乘用车累计销量增速14.5个百分点。其中，6月豪华车销量完成25.8万辆，同比仅下降2%，这说明高端车销量所受芯片不足的影响有限，同时体现出汽车消费升级带来的高端换购需求旺盛的总体趋势。

(数据来源：网络)

事实上，豪华汽车在细分车型中回暖之势“优秀”早已不是什么新鲜事，回顾2018-2020年的销量便可一窥究竟。

据智通财经APP了解，在过去的2018-2020年里，国内汽车市场销量已经连续下跌三年，国产狭义乘用车新车销量分别下跌3.9%、9.2%和6.3%。

但与之相反的是，面对车市连续三年下跌的“寒潮”，豪华汽车销量不仅稳住了，还实现了逆市大涨——2018年、2019年、2020年，豪华汽车市场销量分别上涨17.6%、11.7%、19.9%，至2020年市场销量已经达到了279万辆。

在这个背景之下，有行业人士直言表示“车越买越贵，就像房子越买越大一样，成为不可逆的消费升级趋势。”

事实上也的确如此。在品牌效应以及消费升级的背景下，豪华车渗透率或将长期向上，距天花板尚远。

智通财经APP从乘联会口径看到，上半年豪华品牌渗透率为14.8%，较2020年全年13.1%提升1.7ppt，增速迅猛，6月渗透率更是达到15.3%。即使加上进口销量，渗透率与发达国家豪华车渗透率25-30%相比还有很大的上升空间。

与此同时，考虑我国所处的发展阶段和居民消费观念，豪华车是社会地位和个人成功的象征，居民对豪华车的偏好强，因此决定豪华车销量的是消费能力而非消费意愿，伴随中产阶级崛起和社会财富增长，可以判断判断长期豪华车渗透率将达到甚至超过发达国家水平，长期向上趋势不改。

综上来看，豪华汽车销量回暖之势明显似乎也就不难理解了。

豪车经销商“随之起舞”，广汇宝信尤甚

值得一提的是，在豪华汽车成长确定性较高的背景下，整个汽车产业链也或将会受到相关发展利好。

具体而言，受益于豪华汽车长期向上趋势不改，除了上游汽车零部件，尤其是在智能化、电动化、轻量化领域竞争优势比较突出的上游汽车零部件之外，还将极大地利好下游豪车经销商的发展，诸如中升控股、美东汽车、永达汽车及广汇宝信等豪车经销商。

这一点也与大部分研究机构的观点“不谋而合”。此前，华泰证券发表研报表示，从中长期来看，汽车经销商将持续受益于汽车保有量扩大以及车龄提升带来的维修保养服务需求的增长;此外，消费升级、豪华车占比提升，也将推动经销商盈利能力的改善。

短期来看，上游芯片供应紧张，下游供需关系改善，汽车经销商盈利能力改善将成为板块和公司股价的催化剂，可继续关注国内汽车经销商龙头广汇汽车，豪华车经销商集团中升控股、美东汽车等。

而需要指出的是，结合上述豪车经销商的上半年业绩预告来看，广汇宝信、中升控股、美东汽车等豪车经销商的确录得了业绩大幅增长的成绩。

2021年上半年，广汇宝信预计实现归母净利润将不少于300%。2020年广汇宝信半年度实现利润为9,268.80万元，按照预喜公告2021上半年公司利润将不低于3.7亿，达成2020年同期400%以上。而该公司强势增长的原因也主要是因为上半年宝马及捷豹路虎等豪华汽车品牌销量强势增长。

那么，令人好奇的是，同受行业向上趋势利好，为什么广汇宝信却能录得如此亮眼的增速呢?

综合广汇宝信的相关资料来看，该公司上半年能够实现如此增速主要还有两方面助力，如下：

一是，背靠汽车经销龙头广汇汽车，相对来说更加容易获得资源优势。

据了解，广汇汽车是广汇宝信的母公司，是国内最具规模的汽车经销龙头，截至2020年，该公司已形成覆盖全国的网络布局，拥有809个营业网点，包含760家4S店，其中中高端品牌4S店504家，豪华品牌4S店227家。在此背景下，广汇宝信也基本覆盖了中国大部分的豪华及超豪华汽车主流市场，至2020年底，该公司共计经营各类店面111家，拥有10个豪华及超豪华汽车品牌组合。

除此之外，广汇汽车近年来也在专注增量空间的新业务，比如二手车，新能源车，针对于此，广汇宝信也表示，会跟随母公司的节奏，做好更多新业务的增长，使得未来整体收入日渐增长。

二是，自身不断优化管理水平，利润结构逐渐改善。

据业绩预告披露，广汇宝信上半年宝马及捷豹路虎等新车销量实现大幅增长，除了借助豪车市场形势的良机和优势之外，该公司还主要“靠自己”——即不断优化管理水平，提升门店经营能力，从而促使新车销量较2020年同期大幅增加，公司运营效率显著提升，利润结构不断优化。

基于上来看，广汇宝信上半年净利润之所以强势增长，不仅仅外部环境的利好，自身实力亦是不容忽视的一个点。

而值得一提的是，相较于上述强势增长的业绩表现，广汇宝信的估值似乎却处于被明显低估的状态。

PB层面，截止目前，广汇宝信的PB不到0.3倍，永达汽车的PB为1.8倍左右，中升控股的PB为4.9倍左右，美东汽车的PB则为12.7倍左右，而港股汽车经销商板块的PB也达到了3.5倍，可见该公司被低估明显;

PE层面，目前广汇宝信的滚动市盈率在11倍左右，相较于美东汽车(市盈率TTM 55倍)、中升控股(市盈率TTM 24倍)而言亦处于低估明显的状态。

因此，综合上述来看，在亮眼的业绩增速下，广汇宝信的实力恐怕被较大的低估了。随着豪华汽车市场的向上趋势愈发明显，近段时间跌跌不休的它或即将迎来反转上行的信号。