海通证券：美国就业或已达“实质性进展”，Taper条件早已具备

摘要

美国7月非农就业超预期，主要与疫苗接种持续推进以及防控措施持续放松有关。随着，美国多州完全开放、多州取消失业补贴(奖励就业)以及学校放开面对面授课，美国就业恢复将继续提速。

自去年5月至当前，美国已经有1666万人重新回到就业岗位，就业已经恢复96.3%;如果按照就业损失恢复测算的话，美国就业损失已经恢复74.5%，而上一轮释放Taper信号时，就业损失恢复度为73.5%。

考虑到美国经济修复和防控放开的趋势仍在延续，就业或已达到“实质性进展”，通胀也持续超预期;加之，近期美国隔夜逆回购余额持续在9000亿美元以上，美元流动性严重过剩;美联储或将在8-9月释放更为明确的Taper信号，届时市场的反应将会更明显。

正文

非农就业超预期。2021年7月美国新增非农就业94.3万人，超市场预期的85.8万人，为去年8月以来新高;此外，5月上修为61.4万人，6月上修为93.8万人。7月平均新增就业(3个月移动平均)83.2万人，增幅高于过去几个月，就业恢复在提速。

就业持续恢复主要与疫苗接种持续推进以及防控措施持续放松有关。据CDC数据显示，截止8月5日，美国整体接种率上升至58.2%(至少一剂)，完全接种率也上升至49.9%;其中，成人接种率已经上升至70.4%(至少一剂)。

休闲酒店业和政府仍是主要贡献。从结构来看，服务业新增了65.9万人，仍是主要贡献，贡献了69.9%;其中，接近6成来自休闲和酒店业的贡献(38.0万人)，这主要与疫情缓解后，许多与疫情相关的限制逐步放松有关，例如7月食品服务和饮酒场所新增就业25.3万人，酒店和娱乐分别新增就业7.4万人和5.3万人。自今年1月以来，休闲和酒店业新增了204.4万人，约占今年总新增就业人数的5成;不过，较去年2月相比，当前仍有10.3%的缺口，是所有行业缺口最大的。

政府也新增了24.0万人，也为去年8月以来新高，贡献了25.5%，仅次于休闲酒店业。其中，地方政府教育新增了22.1万人，私立教育新增了4.0万人，或与正常教育活动逐步恢复有关。

就业状况也在持续改善。7月美国官方失业率回落至5.4%，为去年3月疫情冲击以来新低;但广义失业率也回落至9.2%，也为去年3月以来新低;并且，考虑分类错误后，真实失业率也较上一月下滑(5.7%)。

此外，美国劳动力市场“失业多”与“招工难”的扭曲现象仍存，不过有所缓解。根据Indeed数据显示，截止7月30日，美国招工需求较疫情前(去年2月)高出35.2%，不过较前期高点有所下滑(7月21日为37.8%)。

美国就业将加速修复。受德尔塔变异病毒影响，美国近期疫情有所反弹，截止8月5日，美国日均新增病例上升至10.2万人，为今年1月以来新高;不过，美国日均死亡病例仍相对较低，美国经济放开的趋势不改。加之，美国多州陆续取消了额外失业补贴，并有多州宣布为求职者提供奖励;美国多州开始陆续放开面对面授课，美国就业将加速修复。

Taper条件早已具备。自去年5月至当前，美国已经有1666万人重新回到就业岗位，就业已经恢复96.3%;如果按照就业损失恢复测算的话，美国就业损失已经恢复74.5%，而上一轮释放Taper信号时，就业损失恢复度为73.5%。

考虑美国经济修复和防控放开的趋势仍在延续，就业或已达到“实质性进展”，通胀也超预期;加之，近期美国隔夜逆回购余额持续在9000亿美元以上，美元流动性严重过剩;美联储或将在8-9月释放更为明确的Taper信号，届时市场的反应将会更明显。

本文选编自“梁中华宏观研究”，作者：梁中华/李俊;智通财经编辑：庄礼佳。