7月进出口数据：边际转弱，韧性犹在

8月7日公布的外贸数据显示，中国7月出口（以美元计）同比增长19.3%，预期20.8%，前值32.2%；进口增28.1%，预期31.8%，前值36.7%；贸易顺差565.8亿美元，预期565.9亿美元，前值515.3亿美元。7月出口表现仍显韧性，临时性因素对于生产的扰动在进口数量上有所体现。

1、出口：消费品增速放缓，机电产品拉动转弱

7月出口单月值持平6月仍显强势，生产资料和消费品是出口韧性的主要来源。其一，服装、鞋靴、家具等消费品出口环比仍然保持正增长，但增长边际趋缓；其二，高新技术产品、机电产品等出口大项，7月环比增幅亦收窄，但生产资料相关产品仍保持高增，表现强势；其三，防疫物资出口增速较上月有所放缓。

后续来看，三季度基数走高对出口同比增速影响明显，出口同比读数仍将呈现逐步下行的态势；但海外制造业生产的韧性仍在，故出口环比所体现的外需边际有望保持稳定，出口或不至于构成国内经济增长边际下行的主要压力。

2、进口：大宗品数量降幅略超季节性，价格影响仍显著

7月受到天气、淡季和限电限产的扰动，大宗进口量环比继续下降，而金额保持正增，显示价格影响依然显著。其一，铁矿石、铜矿石等主要大宗商品进口数量降幅走扩，表现弱于季节性；其二，机电、高新技术产品进口金额环比回落约4%，绝对金额保持较高水平，暗示制造业投资或仍有进一步修复的空间。大豆、汽车（含底盘）进口转弱，成品油、原油环比明显改善。

后续来看，8月淡季效应料将继续释放，政治局会议纠偏运动式“减碳”之后，地方限产力度有可能弱于此前预期，这一背景下，“限价”的政策效应或逐步显现，利于激发潜在的生产需求，铁矿石等大宗品的进口表现有望边际改善。

风险提示：限产执行力度收紧，进口需求超预期下行。

正文

8月7日公布的外贸数据显示，以美元计，中国7月出口同比增长19.3%，预期20.8%，前值32.2%；进口增28.1%，预期31.8%，前值36.7%；贸易顺差565.8亿美元，预期565.9亿美元，前值515.3亿美元。以人民币计价，出口同比增长8.1%，预期9.6%，前值20.2%；进口增16.1%，预期21.9%，前值24.2%。7月出口表现仍显韧性，临时性因素对于生产的扰动在进口数量上有所体现。

第二，高新技术产品、机电产品等出口大项，7月出口保持环比正增长，但对总出口的拉动效应边际转弱。7月高新技术产品、机电产品同比增15.5%、18.1%，环比增速4.3%、0.6%，较6月有所放缓；在去年基数明显走高的影响下，二者合计拉动出口增长15%，比6月下降10个百分点。

7月机电产品的出口环比表现明显转弱，成为影响出口增速下滑的主要原因，但其中生产资料类出口仍然保持高增。与海外制造业生产相关的集成电路、自动数据处理设备出口环比增12.4%、5.7%，仍保持强势的表现，其中集成电路的环比增速大幅提高6个百分点，对应6月美国制造业工业生产指数进一步攀升至100以上，生产资料的需求维持高位。而通用设备、汽车（包括底盘）、手机、家用电器等呈环比下降，是拖累7月机电产品出口表现的主要分项。

第三，防疫物资的出口增速放缓。7月纺织制品、医疗器械出口增速分别为-26.8%、-17.1%，前者在基数走低的情况下，增速进一步下滑，后者降幅收窄；按环比看，二者环比增速分别为-6.5%、-2.8%，而6月均为正增长。

分出口国别来看，对美出口回升，而对日本出口进一步转弱。受基数回升的影响，7月我国对美、欧、日同比增速分别为13.4%、17.2%、12.6%，三者合计占出口金额比重约36.8%，较6月小幅下降。按环比表现看，对日本出口环比降幅扩大；对欧盟的出口金额持平6月，整体偏强；对美出口环比增速升至5.7%，表现进一步改善，7月美国ISM制造业PMI生产分项依然保持强势扩张，工业生产指数恢复至疫情前的水平，都反映出此轮Delta毒株传播导致的疫情反复，对于疫苗接种率较高的发达国家而言，工业生产受到实际影响较为有限，因此对发达国家的生产资料出口短期内或难以明显回落。

此外，对东盟出口表现继续回落。7月对东盟及金砖四国出口金额占比小幅回落至17.3%，环比下滑1.3%，叠加基数影响，同比增速下降至14.5%。6月Delta毒株传播导致东南亚国家工业生产受到明显冲击，且这些国家疫苗接种速度偏慢，短期内生产活动或难以较快恢复，对生产资料的进口需求较弱，生活物资需求相对更强，综合考虑价格因素，我国对东盟国家的出口可能继续下行。

综上，海外生产需求持续释放，设备类和生产资料出口依然是7月出口表现强韧的来源。后续来看，三季度基数走高对出口同比增速影响明显，出口同比读数仍将呈现逐步下行的态势；但海外制造业生产的韧性仍在，因此出口环比所体现的外需边际有望保持稳定，出口或不至于构成国内经济增长边际下行的主要压力。

分进口国别来看，对发达国家的进口增速放缓，对日、欧盟进口占比明显下滑。6月我国对美国、欧盟、日本进口金额同比增速分别为26%、20%、13%，两年复合增速均较6月有所放缓，环比均为负增长。就占比来看，对美进口占比略有提高，而对日本、欧盟比重则相对下降。

所以，尽管7月进口金额维持了不弱的表现，但限电限产、天气和淡季对于进口数量的影响较为突出，暗示当月工业生产增速在边际上或呈现小幅回落。后续而言，8月淡季效应料将继续释放，政治局会议纠偏运动式“减碳”之后，地方限产力度有可能弱于此前预期，这一背景下，“限价”的政策效应或逐步显现，利于激发潜在的生产需求，铁矿石等大宗品的进口表现有望边际改善。