城燃企业上半年核心利润增长或超20%！毛差不低于2019年水平

智通财经APP获悉，招商香港发布研究报告，称根据国家发改委的数据，今年上半年的天然气消费量同比增长了17.4%（与19年上半年相比，增长22.3%），6月份天然气消费量进一步同比增长19.2%（较5月份同比增长17.3%）。该行指出，虽然售气毛差承压，但在供暖季节后的复苏和天然气销售势头的支持下，预计城市燃气运营商将迎来强劲的上半年业绩，维持对天然气行业的“推荐”评级、维持港华燃气 (01083)、昆仑能源 (00135) 和中国燃气(00384 ) 的“买入”评级，将昆仑能源(00135)目标价由9.8港元降至9.2港元。

报告指出，2021年上半年国内天然气产量增长（即同比增长10.9%）仍然落后于消费，推动整体进口增长达到同比增长23.8%（21年上半年液化天然气进口量增长：同比增长27.7%）。全球的夏季需求持续强劲导致液化天然气价格的上涨，提高了中国的液化天然气进口价格和国内价格（即国内出厂价格：8月初的5,314元人民币/吨，一个月内上升37%），预计今年全年的平均液化天然气价格水平比2019年高。

城市燃气运营商将于本月开始公布中期业绩，招商香港预计在21年一季度的低基数效应和供暖季节后的强劲需求势头的背景下，他们的零售天然气销售量将同比增长20%至30%。

另一方面，因为供暖季节的天然气采购成本较高，及对比20年上半年疫情期间采购成本却有所下降，该行预计他们21年上半年售气毛差受到一些下行压力（即0.01-0.02元人民币/立方米），但是预计将不会低于19年上半年的水平。

总体而言，预测城市燃气运营商于21年上半年的核心利润同比增长21.5%至40.7%。此外，预期管理层在业绩发布会中会提供21年下半年天然气整体销售前景的最新观点。

至于将昆仑能源下调目标价，主要是因为公司的天然气批发销售的比例提高而调低了天然气销售业务的利润率，招商香港将昆仑能源21至23财年的核心利润预测下调2%至5%，按分部加总估值法目标价小幅下调至9.2港元，对应13.1倍22财年预测市盈率。