国海证券：维持比亚迪(002594.SZ)“买入”评级 新能源车销量表现强劲

智通财经APP获悉，国海证券发布研究报告，预计比亚迪(002594.SZ)2021-23年归母净利润分别为52/65/77亿元，EPS为1.8/2.28/2.68元，对应PE分别为166/131/112倍，基于公司所在赛道长期成长空间大及确定性高，公司产品力强，需求端景气，电池外供有望获得重大突破，维持“买入”评级。

事件：公司发布公告：2021年7月实现销售5.74万辆，同比增83%，环比增13%，其中新能源车实现销售5.05万辆，同比增234%，环比增22%，表现强劲。

国海证券主要观点如下：

新能源车销量表现强劲，产品力向上。7月公司新能源车销量5.05万辆，同比增234%，环比增22%，销量环比持续改善，表现强劲。1-7月公司新能源车销量达20.51万辆，同比增171%。分结构来看，公司新能源乘用车7月销量5.01万辆，同比增263%，环比增25%，1-7月公司新能源乘用车销量达20万辆，同比增181%。7月新能源乘用车销量结构中，约50%为纯电动，其余50%为插电式，1-7月约60%为纯电动，40%为插电式，伴随公司DMI平台持续发力，插电式占比提升。公司多款车型持续热销，2021年6月公司秦PLUSDM-i(9269辆)、汉EV(5802辆)、宋DM(5450辆)、秦PLUSEV(4272辆)、e2(3929辆)共5款车型进入单月销量前15名。

整体来看，公司销量持续攀升，在电动车领域继续引领行业发展，在自主品牌高端化方面突围明显，进步显著。公司继续加码产业链布局，积极推动半导体分拆上市，先后入股华大北斗(高精度导航)、阿特斯(光伏)、湖南裕能(正极材料)等产业链核心公司，与多氟多、天际股份、延安必康等签订六氟长协订单。该行认为，公司通过产业链深度布局，有利于显著提升对核心技术、供应链风险的掌控能力，彰显龙头地位。

刀片电池出鞘安天下，进一步强化核心竞争力。公司刀片电池具备超级安全、超级寿命、超级续航、超级强度、超级功率和超级低温性能六大技术创新，跳过模组，相较于传统电池包，体积利用率提升50%，成本上亦有明显优势。公司7月动力电池及储能装机量为3GWh，同比增186%，环比增8%，1-7月累计装机量为15.71GWh，同比增223%。根据动力电池联盟数据，公司2021H1在国内累计装车量为7.65GWh，市占率为15%，仅次于CATL。该行认为，得益于技术创新，公司刀片电池具有优异的性能与成本优势，在全球电动化浪潮中，公司外供动力电池有望不断突破，抢占更高的市场份额，强化核心竞争力。

长协订单预示2022年指引乐观，卡位全球龙头。公司先后与多家供应商签订六氟磷酸锂长协订单，指引乐观，包括多氟多(2021年7月~2022年12月采购量不低于6460吨)、天际股份(2021年7月~2022年12月采购量不低于3500吨)、延安必康(2021年7月~2021年12月不低于1150吨，2022年不低于3360吨)等，即公司2021年7月~2022年12月锁定六氟订单至少1.5万吨，按照0.12吨六氟/吨电解液及1200吨电解液/GWh计算，对应电池产量约100GWh，指引乐观。

该行认为，根据公司锁定六氟磷酸锂订单情况，可推测公司2022年指引乐观，相较于2021年有望实现翻倍以上增长。公司产品力持续向上，汉EV等获得市场高度认可，品牌力强劲。半导体业务分拆上市，产业链布局完善，核心环节自主可控，电池外供有望获得重大突破，迎来重估，坚定看好公司中长期向上机遇。

风险提示：刀片电池应用不及预期;扩产不及预期;销量不及预期。