中泰证券：维持昭衍新药(603127.SH)“买入”评级 主业增长强劲 海外拓展或释放新动能

智通财经APP获悉，中泰证券发布研究报告称，国内临床前评价外包行业景气度高，昭衍新药(603127.SH)龙头地位稳固，未来有望通过拓展海外市场与产业链纵向延伸带来长期成长性，维持“买入”评级。

业绩报告：8月9日公司发布2021年半年度业绩预告，收入5.15-5.54亿元，同比增长29.5%-39.5%;归母净利润1.49-1.58亿元，同比增长97.2%-109.1%;扣非归母净利润1.25-1.34亿元，同比增长95%-109.1%。

中泰证券主要观点如下：

主业增长强劲，剔除汇兑影响后业绩持续亮眼，2019H1-2021H1复合增长达150.1%。

取业绩预告中枢，预计2021H1营业收入约5.35亿元(同比增34.5%)，归母净利润约1.54亿元(同比增103.2%)，扣非净利润约1.3亿元(同比增102.1%)。其中预计2021Q2营收约3.34亿元(同比增37.5%)，归母约0.6亿元(同比增6.8%)扣非约0.5亿元(+1.5%)。收入增速高于利润增速该行认为主要系：

1)公司持续优化排产带来设施利用率进一步提升，规模效应凸显;

2)二季度由于汇率波动，上半年公司港股募集资金带来的汇兑损失约4871.17万元，剔除该影响后，2021H1经调整扣非归母净利润约1.78亿元(同比增181.2%)，2019H1-2021H1CAGR约150.1%，持续保持高速增长。

此外，上半年公司投资收益及政府补助带来的非经常损益分别为5298万元及1972.4万元，剔除该两项及汇兑影响后2021Q2经调整归母净利润约1.13亿元(同比增132.6%)，增速显著高于收入，该行预计主要系公司综合毛利率持续提升所致。

海外拓展+产业链延伸持续开拓，打开长期成长空间。

1)持续扩大海外临床前CRO份额：收购美国临床前CROBiomere，将视野拓宽至全球，凭借自建动物养殖基地与工程师红利，有望在成本与效率上赢得优势，逐步扩大市场份额，该行预计全年Biomere有望保持两位数以上快速增长，持续带来增长新动能。

2)积极延伸临床CRO及药物警戒服务：a、临床CRO：苏州昭衍医药聚焦早期临床与BE外包服务，当前处低基数的高速成长期。b、药物警戒：昭衍鸣讯业务覆盖全面，有望享受行业红利带来持续高速增长。

盈利预测：该行预计2021-2023年公司收入16.6/22.05/28.62亿元，同比增长54.28%/32.85%/29.79%，归母净利润4.64/6.26/8.25亿元，同比增长47.2%/35.03%/31.78%，对应EPS为1.22/1.65/2.17元。

风险提示：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险产能升级不及预期风险、核心技术人员流失风险、原材料供应及价格上涨风险、毛利率下降风险、Biomere收购后整合不及预期风险、汇率波动风险。