天风证券：维持东方雨虹(002271.SZ)“买入”评级 目标价64.98元

智通财经APP获悉，天风证券发布研究报告称，维持东方雨虹(002271.SZ)“买入”评级，预计21-23年净利润预测为43.1/54.7/68.8亿元，参考可比公司21年35倍平均PE，考虑到公司龙头地位以及新业务的快速放量，予21年38倍PE，目标价64.98元。

天风证券主要观点如下：

业绩符合预期，龙头优势显著

8月9日晚公司发布21年中报，21H1公司实现收入142.3亿元，同比增62%，归母净利润15.4亿元，同比增40.1%，位于此前业绩预告中枢，符合该行与市场的预期，实现扣非归母净利润14.5亿元，同比增39.5%，其中21Q2单季度实现收入88.5亿元，同比增40.1%，实现归母净利润12.4亿元，同比增28.5%，在原材料涨价背景下，公司业绩仍实现较快增长，龙头优势尽显。

多领域布局持续推进，民建业务增长大超预期

按产品看，公司21H1防水材料销售收入116.7亿元，同比增65.6%，其中卷材70.2亿元，同比增51.9%;涂料46.4亿元，同比增91.5%，防水工程施工收入14.3亿元，同比增2.3%，上半年防水主业延续良好增长态势，保温、无纺布等其他业务实现收入5.6亿元，同比增85.3%，材料销售5.7亿元，同比增1608.5%，多领域布局持续推进。21H1民建集团实现收入18.3亿元，同比增129.2%，大幅超该行与市场预期，主要系公司积极实施渠道下沉策略，增加渠道密度，截止21H1末，公司经销商已达到3000家，分销网点8万余家，零售端业务进入快速增长新阶段。

原材料端压力有望缓解，费用控制能力明显增强

21H1公司毛利率31.6%，同比减8.2pct，剔除运输费计入成本影响后公司毛利率为34.7%，同比减5.2pct，主要受到上半年沥青等原材料涨价的影响，考虑到公司对于部分重要原材料采取了淡季采购和择机采购的策略进行战略性储备，该行预计下半年原材料端涨价的压力有望缓解。同比口径下，公司20H1期间费用率18.2%，同比下降2.91pct，其中销售(加回运输费)/管理/研发/财务费用率同比分别0/-1.59/-0.20/-1.12pct，21H1公司净利率10.75%，同比减1.69pct。21H1公司CFO净额-34.9亿元，同比多流出31.3亿元，主要系沥青原材料采购、履约保证金对应的收付节奏变化及其他应付款的影响，21H1公司收现比88.43%，同比减4.87pct，付现比110.95%，同比减1.97pct，21H1公司计提资产(含信用)减值损失4.8亿元，占收入的比重同比下降0.5pct至3.35%。

多元化布局持续推进

该行认为随着下游客户集中度提升，叠加品牌、服务、渠道、成本优势加强，公司在防水行业市占率有望持续提升，同时公司在民用建材、涂料、保温、砂浆、修缮等多元化业务布局方面也走在行业前列。

风险提示：房地产新开工大幅低于预期，油价及沥青价格大幅反弹，现金流大幅恶化。