天风证券：维持太平鸟(603877.SH)“买入”评级 收入业绩延续增长 盈利能力持续提升

智通财经APP获悉，天风证券发布研究报告称，考虑到太平鸟(603877.SH)未来线下渠道运营效率及盈利能力有望稳步提升，且数字化赋能背景下，精准设计、需求感知、柔性供应及场景营销价值链路打通后运营效率有望提升。预计21-23年归母净利润分别为10.5/12.5/15亿元，对应PE分别为24/20/17X，维持“买入”评级。

天风证券主要观点如下：

21Q2收入业绩延续增长，盈利能力持续提升

8月9日，公司发布业绩快报，21Q2收入23.4亿，同比增长28%，归母净利2.08亿元，同比增长86%，扣非后净利1亿，同比增长12%;21Q1收入26.7亿，同比增长93%，扣非后净利1.9亿实现扭亏。

业绩增长主要系直营渠道经营质量和盈利能力提升，加盟门店拓展和终端零售恢复有效增长，电商渠道新零售运营能力逐渐增强等原因所致。20H1利润受益疫情期间租金及社保减免等优惠支持，21Q2公司获利能力改善明显，盈利能力不断优化。

聚焦青年时尚，坚定推进品牌年轻化

用IP与年轻消费者建立情感共鸣，分别联名飞跃、红双喜等国潮品牌，大理石日志、火影忍者等知名动漫IP，全球音乐偶像BillieEilish、虚拟偶像洛天依等，大胆跨界创新，多角度诠释青年时尚。

渠道结构优化，拥抱数字化零售创新

直营：聚焦改善门店运营质量，实现店效增长和盈利提升，重视低效门店调整和关闭。加盟：强化货品、零售等赋能支持，助力加盟商提升盈利水平，实现门店数量规模增长。线上：传统电商占比提升，推进小程序、网红直播等新渠道，在B站、抖音、小红书等平台创建内容精准营销。

数据驱动商品供应全链路变革，精进快反能力

设计端，智能分析多平台数据，捕捉流行趋势和消费者需求;生产端，引入人工智能预估货品需求，精进柔性生产供应体系;营销端，数字化促进商品在店铺高效流通，线上大数据支持推进高品质精准营销。

高目标牵引，柔性组织激发活力

不断精进柔性组织效率，打破内部组织壁垒，全员聚焦在为消费者创造价值上。优化绩效考核体系，更鼓励高目标牵引和抱团作战，明确基于价值创造之上的超额价值分享机制，激发员工的工作积极性。

风险提示：原材料、物流等价格波动上升;直营和加盟渠道净开店速度不及预期;新拓门店爬坡慢于预期等。业绩快报是初步测算结果，具体财务数据以公司披露公告为准。