国信证券：维持天山铝业(002532.SZ)“买入”评级 受益于铝冶炼高盈利周期 公司业绩表现出色

智通财经APP获悉，国信证券发布研究报告称，考虑到天山铝业(002532.SZ)是国内低成本电解铝头部企业，产业链区位布局合理，在电解铝行业高盈利周期中受益显著，维持“买入”评级。

国信证券主要观点如下：

天山铝业公布2021年半年报，业绩表现出色

2021年上半年公司营业收入146.51亿元，同比增长23.83%，公司实现归母净利润19.82亿元，同比增长203.48%，扣非归母净利润19.32亿元，同比增长200.97%，经营活动产生的现金流量净额-10.88亿元。经营活动现金流量净额为负数主因报告期内应付票据及合同负债余额大幅减少，以及公司增加了主要原材料的库存所致。

公司电解铝盈利能力极强且稳定

2021年上半年公司实现毛利润32.64亿元，其中销售自产铝锭毛利润30.92亿元，销售外购铝锭毛利润-0.6亿元。公司盈利增长主要受益于铝价大幅上涨，2021年上半年长江铝价均价17434元/吨，比去年上半年高出32.7%，自产铝锭实现销售毛利率36%。

公司产业链各环节区位布局合理，打造全产业链成本优势

公司在广西规划了三期共250万吨低成本氧化铝产能，充分利用广西地区丰富且廉价的铝土矿资源;电解铝和配套自备电、阳极碳素等能源强度较高的环节均位于煤炭资源丰富、价格低廉的新疆，且不受限电影响。

盈利预测：预计公司2021-2023年营业收入分别为299.6/332.4/333亿元，同比增速9.1/10.9/0.2%，归母净利润分别为49.18/54.42/55.29亿元，同比增速157.2/10.6/1.6%，摊薄EPS分别为1.06/1.17/1.19元，当前股价对应PE为8.9/8/7.9X。

风险提示：铝价超预期下跌;公司新增产能进度不及预期。