瑞声（02018）股价再破顶 此时“无声”胜有声

4月20日，苹果或在秋季推出三款新机型的传闻令瑞声科技(02018)股价在午后出现“逆转”快速拉升，股价收报于102.3港元，再度刷新历史新高。

智通财经注意到，港交所资料显示，资本集团自2016年11月28日以来，连续6次增持瑞声科技(02018)股份779.7万股，共计耗资约8.33亿港元。4月7日，斥资1.4亿港元，增持154.7万股后，资本集团持有瑞声科技1.6亿股，占已发行股本13.08%。随着瑞声股价的上涨，资本集团已经赚得盆满钵满。

智通财经注意到，从股价走势来看，瑞声科技属于名副其实的“大牛”股。其股价自其2005年上市以来，仅于2011年出现单年下跌，其后走出年线6连阳走势，2012年至4月18日收盘累计涨幅高达572.14%。2017年年内涨幅也高达45.21%。

瑞声科技月k线图

站在“巨人”的肩膀上

翻开瑞声科技的历史，可以发现，和瑞声合作过的企业不乏世界级巨擘。从摩托罗拉到索尼爱立信再到诺基亚、三星、高通以及如今的苹果公司。可以说，瑞声的合作史也是一部手机的发展史。瑞声总能找到走在时代前沿的公司并与其合作。

1999年，红极一时的摩托罗拉一款手机扬声器的日本供应商出了差错，瑞声科技抓住机遇在摩托罗拉给出的15天期限内，做出了一款微型扬声器，名声大震。

10年后瑞声获得苹果公司青睐，为iphone生产内置的微机电麦克风，据悉，iphone的微机电麦克风高达五成由瑞声供应。而近年来瑞声科技和苹果公司的利润率也几乎呈正相关。

值得一提的是，iphone所需的高规格电声组件也在苹果的带领下，广为智能手机厂商采用，据悉，全球每3部高端智能手机中就有一部使用瑞声科技的产品，瑞声的财富之门越来越广。

业绩大幅增长 非声学业务绽放异彩

智通财经注意到，2016年全球智能手机出货量继续增长，达到15亿部。受此影响，2016年瑞声科技实现总收入155.07亿元，同比增长32%，净利润40.26亿元，同比增长30%。

从地区分部来看，2016年瑞声科技在美洲地区取得收入96.69亿元，同比增长45.44%，占总收入的62.35%。

产品细分来看，作为声学器件的动圈器件实现收入79.55亿，占总收入51%，同比增长29%，整体毛利率从2015年的40.1%上升至45.5%。

非声学器件收入达到69.4亿元，收入占比45%，同比增长56%，其中第四季度，非声学业务按季增长73%，占2016年第四季度销售额逾56%，增幅远远超过声学器件。不过因产品组合变动及生产成本上升，非声学器件的毛利率由2015年的50.8%下降至40.1%。

智通财经注意到，瑞声科技2016年已售货品成本为90.64亿元，同比增长32.01%，而研发费用也达到了11.65亿元，同比增长35.78%。瑞声科技在2016年获得291项专利，其中151项属于非声学分部，占比52%，非声学专利较2015年的126项增长20%。

存货大幅增长 存货周转率偏低

瑞声科技业务规模扩大，其存货量也水涨船高，年报显示，期末，其存货为26.22亿元，同比增长52.2%。智通财经注意到，瑞声科技的存货周转天数为86.2天。港股通讯器材板块中，联想控股（00992）存货周转天数为34天；比亚迪电子（00285）为38天；伟易达（00303）为81.82天；中兴通讯（00763）为94天。A股市场中同为声学及苹果概念的歌尔股份（002241）存货周转天数为55天；主营射频零部件同时也是苹果概念的信维通信（300136）存货周转率为42天；声学“巨头”科大讯飞（002230）存货周转天数为129天。

由此可见，瑞声科技的存货周转率并无太多优势。

股价“碾压”大行预测

智通财经注意到，在瑞声科技年报出炉前，大行预测的最高目标价为瑞信的91.2港元，但这以价格很快就被压在脚下。而年报公布后，因瑞声非声学业务的强势表现，多家大行纷纷上调了目标价，其中，中信里昂在3月23日的研报中直接将瑞声目标价上调21%，由84.62港元提升至102.85港元。然而不到一个月的时间内这一价格再次被突破。

鉴于瑞声科技目前还只有27倍市盈率，也许在不久后，大行又要调高目标价了。