中车时代电气(03898)净利达6.95亿元，IGBT业务迎双重机遇

近段时间，新能源汽车板块风光无两。宁德时代（300750.SZ）、比亚迪（01211）等行业龙头市值屡创新高。中国中车（01766）在港股市场的“小兄弟”中车时代电气（03898）因IGBT业务与新能源汽车前景的深度绑定，令投资者们的目光逐渐向其倾斜。4月份以来，中车时代电气股价累计涨幅近80%。

净利润6.95亿元

智通财经APP获悉，中车时代电气业务主要分为轨道交通装备及新兴装备两大块，其中新兴装备又以功率半导体等为主,目前轨道交通装备是公司的营收主力，贡献营收超80%。

8月9日，中车时代电气公布2021年上半年业绩：该集团取得营业收入52.98亿元(单位人民币，下同)，同比减少4.9%;归属于母公司股东的净利润6.95亿元，同比增加1%;基本每股收益0.59元。

据悉，营业收入减少主要是受新冠疫情对市场环境的延续影响，新签订单量和产品交付量同比下降所致，归属于母公司股东的净利润增加的主要原因是所得税实际税率下降所致。

分业务来看，轨道交通装备业务上半年实现营收43.96亿元，同比下降8%，占总营收比例超八成；同一时期，新兴装备业务营收为7.77亿元，同比增长13.45%，占总营收比例不足两成。由此来看，中车时代电气上半年的业绩，主要反映的是轨道交通产业的业务质地。

2021年上半年，轨道交通产业在确保既有订单持续交付的同时，新产品市场开拓亦取得突破。具体而言，公司获得城轨牵引变流系统新获订单，继续领跑行业;轨道工程机械新产品加速落地，钢轨打磨车运营顺利;LKJ-15C获得国铁集团和地方铁路批量订单，城轨通信信号系统获得新订单。

业务经营看似热闹非凡，落实到毛利率方面，却稍显落寞。2021年上半年，公司的毛利为19.98亿元，同比下降6.9%；同期的毛利率为37.7%，下降1.2个百分点。中车时代电气解释，公司毛利率变动主要是受产品销售结构变化所致。

好的一方面是， "十四五 "规划背景下，中车时代电气的轨道交通产业有望保持供求关系稳定。随着我国未来的新基建计划仍将不断投入，高铁和地铁的建设持续，仍会给公司带来稳定的业务。国泰君安证券预计中车时代电气2021年的轨道交通设备收入将同比增长5%。

在智通财经APP看来，低速增长的高铁业务或许并不是支撑中车时代电气近期股价的核心原因，投资者看中的是公司更具想象力的IGBT业务。

IGBT业务的美好前景

事实上， IGBT是一种复合全控型电压驱动式功率半导体器件，与MOSFET（绝缘栅型场效应管）结构功能相似，可控制的电压范围更高。一般MOSFET器件或模组的可承受电压范围为20V-800V，而IGBT可承受1000V以上的高电压，因而是电力电子领域较为理想的开关器件。

信达证券研报显示，从全球市场来看新能源汽车相关领域是IGBT最大应用领域，市场占比达 31%，其次为消费电子、工业控制及新能源发电等，占比分别为 27%、20%、11%。

根据智通财经APP了解，在新能源汽车中，IGBT主要应用于电机驱动、车载充电器（OBC）、电空调驱动等环节。因此，在新能源汽车产销量快速增长的趋势下，车载IGBT需求随之出现高速增长。据EVTanK预测，2025年全球新能源汽车销量将超1200万辆，2019-2025 年年均复合增长率将达32.6%。根据YOLE的统计，2018年新能源汽车及混合动力车中的功率半导体的市场规模大约是11.98亿美元，其中仅IGBT模组就占了就有9.09亿美元。预计到2024年，IGBT模组的市场规模将会增长到19.10亿美元，年复合增速13.17%。

目前，IGBT领域以英飞凌、三菱等外企为主导。国内企业目前以追赶者的姿态正在加速前行。IGBT因横跨芯片和新能源两大热门领域，受到市场瞩目。例如，去年2月登录科创板的斯达半导（603290.SH），作为国内的IGBT龙头，如今市值却已经达到560亿元。

中车时代电气的IGBT业务也在快速发展当中，公司拥有国内首条、全球第二条8英寸IGBT芯片生产线，一期实现年产12万片IGBT芯片，配套生产100万只IGBT模块，二期在2020年年底试生产，达产后可年产24万片IGBT芯片。目前公司已获得广汽、东风等车厂的批量订单，乌东德柔性直流输电项目已实现交付。

考虑到国内IGBT供应商方面，目前只有比亚迪半导体、斯达半导、中车时代电气等少数玩家，打入新能源汽车用IGBT模块供应商前十，所以公司在这一业务上前景美好。

（新能源汽车用IGBT模块供应商TOP10）

总的来说，当前国内IGBT公司迎来下游新能源蓬勃发展和国产替代双重发展机遇，中车时代电气有望于国内IGBT领域中脱颖而出。