西南证券：首予TCL科技(000100.SZ)“买入”评级 大尺寸面板业务扩大 产品结构持续优化

智通财经APP获悉，西南证券发布研究报告称，首予TCL科技(000100.SZ)“买入”评级，预计2021-23年EPS分别为0.96/1.08/1.18元，未来三年归母净利润复合增速有望达到55%以上。给予21年12倍PE估值，对应目标价11.5元。

业绩总结：2021H1，公司实现营业收入743亿元，同比增长153.3%；实现归母净利润67.8亿元，同比增长461.5%。

西南证券主要观点如下：

两大核心产业齐头并进，业绩表现亮眼。

2021H1：1)从营收端来看，公司半导体显示产业供需关系改善，行业集中度提升，作为该行业头部企业，公司该业务营收实现同比增长108.9%；2020年开展半导体及半导体光伏业务，占21年上半年营收比重为23.8%；电子产品分销业务营收实现同比增长58.3%。

2)从利润端来看，2021年公司归母净利润同比增长461.5%，公司毛利率为22%，较去年同期下降0.7pp，主要系业务规模增长及并购中环电子、茂佳及苏州华星所致；净利率为12.5%，较去年同期增长8.9pp。

3)从费用端来看，公司销售费用率为1.2%，同比上升0.1pp；管理费用率为2.7%，同比上升0.1pp；研发费用率为4.6%，同比下降1.8pp。

大尺寸面板业务规模优势扩大，产品结构持续优化。

苏州华星t10及配套模组厂于4月1日交割并表，t7工厂按计划爬坡，t1、t2、t6工厂满产满销。公司在TV面板市场份额全球第二，在8K和120HZ高端电视面板市场份额跃居全球第一，交互白板出货量全球第一。报告期内，大尺寸产品结构进一步优化，非TV屏营收占比从16%提升至22%。

进军半导体光伏及材料新赛道，公司受益行业高景气度。

2020年公司聚焦于科技产业，摘牌中环电子，正式向半导体光伏及材料领域进军，成为其主营业务之一。中环半导体身处半导体、光伏优质双赛道，正好契合公司的核心诉求。国家“十四五”规划提出碳达峰和碳中和的政策目标，新能源产业进入高速发展轨道；中环半导体基于自身深厚的研发和技术积淀，持续推进210mm尺寸G12大硅片产能布局，同时加快配套G12叠瓦组件建设，叠加行业的高景气度，未来有望为母公司贡献持续高速的业绩增长点。

风险提示：海外疫情加剧导致海外业务布局进程放缓。