国信证券：首予新乡化纤(000949.SZ)“增持”评级 氨纶高景气盈利大增 业绩符合预期

智通财经APP获悉，国信证券发布研究报告称，预计新乡化纤(000949.SZ)21-23年归母净利润17.65/14.08/18.14亿，对应EPS为1.4/1.12/1.44元，目前PE为5.4/6.8/5.3X，首次覆盖，给予“增持”评级。

事件：公司21H1营收41.23亿元（同比增124.18%），归母净利润7.38亿元（同比增2491.34%），归母净利润处于预告中值（预告7.1-7.6亿元）。其中公司21Q2营收21.74亿元（同比增138.91%，环比增21.74%），归母净利润4.27亿元（同比增2489.46%，环比增37.30%）。

国信证券主要观点如下：

业绩符合预期，毛利率、净利率大幅提高，费用率小幅降低

公司21H1毛利率33.99%（同比增16.07pp），净利率为17.89%（同比增16.34pp），三费率为6.95%（同比增4.02pp），经营活动现金流净额为9.33亿元（同比增6981.86%），同比大幅改善。

氨纶产品量价齐升，粘胶长丝受海外疫情影响

分板块来看，21H1公司氨纶营收30.65亿元（同比增176.51%），毛利率提升至40.97%（同比增27.00pp），该行预计公司现有10万吨/年氨纶产能满产满销，不含税均价约6.1万元/吨。

21H1公司粘胶长丝营收9.03亿元（同比增54.75%），毛利率为12.97%（同比增10.53pp），公司粘胶长丝以出口外销为主，由于二季度以来海外疫情加剧，海运费价格暴涨，因此毛利率有一定程度下滑，共计提存货跌价准备1064.53万元。目前氨纶40D价格已经上涨至78000-80000元/吨，价差环比进一步扩大，该行看好氨纶行业21H2景气度。

公司是国内氨纶与粘胶长丝龙头，在建项目进展顺利

公司现有氨纶产能10万吨/年，位居国内前三；粘胶长丝产能8万吨/年，为国内绝对龙头。公司在建项目进展顺利，年产10万吨高品质超细旦氨纶纤维项目一期3万吨/年工程，于2020年三季度动工，建设周期18个月，预计2021年底投产；年产10万吨高品质超细旦氨纶纤维项目二期3万吨/年工程，于今年二季度动工，建设周期18个月，预计2022年下半年投产。

风险提示：

原材料价格大幅波动风险；产品需求不及预期的风险；在建项目进度不及预期的风险。