光大证券：维持宁德时代(300750.SZ)“买入”评级 扩产项目整体符合预期

智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告称，维持宁德时代(300750.SZ)“买入”评级，电动汽车+储能+其他市场的电池渗透空间大，锂电全球龙头有望在相当长时间里维持高增长，暂不考虑本次定增。公司作为全球动力电池龙头，储能业务拐点临近，未来增长确定性较高，维持21-23年净利润预测为105.2/193.6/259.5亿元，当前股价对应PE为111/60/45倍。

事件：宁德时代8月12日晚披露定增预案，募集资金总额不超过582亿元，投资于福鼎时代锂离子电池生产基地项目等。

光大证券主要观点如下：

定增项目募资金额不超过582亿元，金额超预期。

本次发行股票的发行对象为不超过35名特定对象。发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司A股股票均价的80%。发行数量按募集资金总额除以发行价格确定，同时不超过本次发行前总股本的10%。募集资金总额不超过582亿元(含本数)。

大笔定增彰显龙头本色，扩产项目整体符合预期，规划总产能预计近800GWh。

扩产产能整体符合预期，根据当前已公告产能，该行预计2021-23E产能163/278/429GWh，规划总产能(含合资产能)为767GWh。新增扩产30GWh储能电柜体现公司重视储能行业未来广阔的发展空间。公司大笔定增扩产能够有效缓解未来一定期间内公司在全球市场产能不足的问题，提高优质动力及储能电池产能供给，规模化降本，提升成本竞争优势。

宁德时代全球市占率近1/3，有望进一步提升。

据SNE Research，1-6月份，全球电动汽车电池总装机容量为114.1GWh，同比上涨153.7%。宁德时代高居第一，动力电池装机量达到34.1GWh，同比增长234.2%，全球市场占有率为29.9%。国内继续占据半壁江山，中国汽车动力电池产业创新联盟的数据，宁德时代7月装机量5.66GWh，国内份额50%。

投资70亿元研发钠电、CTC、极限制造等先进技术，维持技术领先优势。

本次定增中70亿元将用于动力及储能电池关键材料、钠离子电池产业链材料、大规模储能系统、智慧能源网络等的研发，体现在以下三点：

1)材料体系创新：当前锂离子电池材料体系受制于上游锂资源供不应求，未来巨大的动力及储能电池需求需要研发布局成本更低、无资源掣肘的电化学材料体系。公司公告中强调了开发钠离子电池等新技术。结合宁德时代7月29日召开的钠离子电池发布会，提出计划于2023年形成基本钠离子电池产业链，宁德发展钠电的决心和投入值得重视。多元的技术路线、高性能的材料也是公司长期稳定发展的重要保障。

2)系统结构创新：宁德已通过CTP技术降低动力电池的制造成本，体现了在材料体系之外，工艺结构创新的重要性。公司正研究下一代CTC技术，在电芯和底盘集成基础上，再集成电机、电控等，进一步降低制造成本，提升续航里程。

3)极限制造创新：公司将在电池生产工艺、产线数字化、系统软件等方面加大研发，提升生产工艺智能制造水平，完善极限制造的创新支撑。

风险提示：定增项目进度不及预期；原材料涨价风险；技术路线变更风险；竞争恶化风险；装机量不及预期风险。