兴业证券：予长春高新(000661.SZ)“增持”评级 中报业绩符合预期 金赛延续高增长

智通财经APP获悉，兴业证券发布研究报告称，予长春高新(000661.SZ)“审慎增持”评级，调整盈利预测，预计2021-2023年EPS分别为10.85/14.1/17.48元，对应8月13日收盘价PE分别为28.4/21.8/17.6倍。

事件：近日，长春高新发布了2021年中报。报告期内实现营业收入49.63亿元，同比增长26.71%；实现归母净利润19.23亿元，同比增长46.85%；实现扣非归母净利润19.22亿元，同比增长51.7%；实现经营现金流净额13.05亿元，同比增长60.48%。

兴业证券主要观点如下：

中报业绩符合预期，金赛延续高增长。

报告期内，公司医药板块收入同比增长38%，毛利润同比增长37.45%。子公司金赛药业克服疫情影响，合理制定、及时优化调整销售政策，通过持续服务和全流程管理来提升患者满意度、加强患者管理，持续做好新患者开发工作，加大市场开发，扩大产品覆盖，有力提升了公司经营业绩，2021年上半年金赛药业实现收入37.88亿元，同比增长49%，实现净利润18.59亿元，同比增长65%；

二季度全国范围内逐步实施新冠疫苗大规模集中接种，各地疾控中心的库房和接种人员资源较为紧张，子公司百克生物努力克服上述不利因素影响，积极推进水痘疫苗产品销售工作，努力确保生产经营稳定，百克生物水痘减毒活疫苗2021年上半年共批签发88批次，平均每批次约6.87万剂，去年同期共批签发72批次，累计批签发约454.83万剂，2021年上半年百克生物实现收入5.82亿元，同比下滑2%，实现净利润1.38亿元，同比下滑19%；报告期内，华康药业实现收入3.04亿元，同比增长15%，实现净利润0.23亿元，同比增长10%；

报告期内，高新地产实现收入2.7亿元，同比降低47%，实现净利润0.37亿元，同比降低64%。2021年Q2单季度实现营业收入26.82亿元，同比增长18.88%；实现归母净利润10.49亿元，同比增长36.7%；实现扣非归母净利润10.49亿元，同比增长45.11%。

公司盈利能力持续提升。

报告期内，公司毛利率为87.89%，同比增加2.81个百分点；净利率为40.39%，同比增加3.94个百分点。费用方面，报告期内，销售费用13.58亿元，同比增长9.54%，销售费用率27.35%，同比减少4.29个百分点；管理费用2.3亿元，同比增长4.56%，管理费用率4.64%，同比减少0.98个百分点；财务费用-0.45亿元，同比减少0.12亿元，主要由于利息收入增加所致；研发费用3.52亿元，同比增长87.75%，研发费用率7.09%，同比增加2.31个百分点，主要由于费用化研发投入增加所致。公司经营现金流量净额13.05亿元，同比增长60.48%，主要由于金赛药业销售收入增加所致。

内部研发+外部合作，双管齐下加速公司创新。

公司内部研发项目正在紧锣密鼓地有序推进中：报告期内，公司鼻喷流感减毒活疫苗(液体剂型)获得药物临床试验批准；重组人生长激素注射液获批新增用于因软骨发育不全所引起的儿童身材矮小及用于接受营养支持的成人短肠综合征。

此外，公司与广州思安信达成许可合作协议，拟取得新型冠状病毒疫苗(PIV-5载体)及针对新冠病毒突变株研发的疫苗(PIV-5载体)相关技术在中国大陆、中国香港、中国澳门及中国台湾地区的独家许可权利；公司拟投资1.133亿元-2.062亿元收购北京新源长青51%的股权，布局阿尔兹海默及相关疾病的诊断，加速进入老年神经退行性疾病领域。随着研发管线的陆续成熟，公司长期增长可期。

金赛药业在生长激素水针渗透率持续提升，长效生长激素、重组促卵泡素等品种逐步放量驱动下有望实现稳健较快增长，成人生长激素缺乏市场规划或将打开远期增长空间。百克生物受新产品鼻喷流感疫苗上市后放量拉动，公司整体经营趋势有望持续向上，此外公司还有多款重磅产品在研，形成良好产品梯度，其中带状疱疹疫苗有望成为同类首个国产疫苗。华康药业及高新地产预计将带来稳定业绩贡献。

风险提示：核心品种销售不及预期，竞争格局加剧，研发管线进展不及预期。