中泰证券：维持长春高新(000661.SZ)“买入”评级 业绩符合预期 生长激素高增

智通财经APP获悉，中泰证券发布研究报告称，长春高新(000661.SZ)是生长激素行业龙头，受益于行业高景气，2021年有望继续保持较快增长。预计21-23年营业收入分别为112/140/167亿元，同比增长30.56%/25.42%/18.75%；归母净利润分别为38.42/49.15/61.47亿元，同比增长26.11%/27.94%/25.07%，对应EPS为9.49/12.14/15.19元，维持“买入”评级。

事件：2021年8月13日，公司发布2021年半年报。报告期内实现营业总收入49.63亿元，同比增长26.71%；归母净利润19.23亿元，同比增长46.85%；扣非归母净利润19.21亿元，同比增长51.7%。

中泰证券主要观点如下：

业绩符合预期，生长激素上半年50+%高速增。

核心子公司金赛药业表现突出，上半年实现营收37.88亿(+49.42%)、净利润18.59亿(+64.6%)，预计是新患入组恢复+纯销业务高增长所致。水针剂型新增的四项适应症进入III期+成人领域的拓展，进一步驱动生长激素空间扩容。

由于21年二季度新新冠疫苗接种影响水痘疫苗的批签发，百克生物上半年实现营收5.82亿(-1.62%)、净利润1.38亿(-18.99%)，预计下半年随着新冠疫苗接种常态化、批签发压力减小，常规疫苗批签发有望恢复常态。子公司华康药业实现收入3.04亿(+15.06%)、净利润0.23亿(+9.3%)；子公司高新地产实现收入2.7亿(-46.95%)、净利润0.37亿(-64.42%)。

百克生物分拆上市，研发管线推进有望加速。

公司旗下疫苗业务平台百克生物今年6月份科创板成功上市，资本助力下进一步加快在研管线推进。目前重磅品种带状疱疹疫苗即将进入申报生产阶段，国内进度最快；同时公司布局流感、RSV、新冠等传染病疫苗+肿瘤、阿尔兹海默病等治疗性疫苗+狂犬病单抗和破伤单抗等。

费用端继续优化，净利率稳中有升。

2021年上半年期末经营性现金流净额13.05亿元，同比增长60.48%。应收账款及票据15.76亿元、占收入比重40%，预计与疫情期间医院延迟回款有关；期末存货35.71亿元、占资产比重18%，整体保持稳健态势。费用率方面，2021年上半年公司销售费用13.58亿元、费用率同比下降4.29个百分点至27.35%左右，主要与上半年水痘苗销售接种减少有关。管理费用2.3亿、费用率同比下降0.98个百分点至4.64%。研发费用3.52亿元、费用率7.09%，与去年同期相比增长2.3个百分点。上半年净利率40.39%，同比增加3.94个百分点。

生长激素龙头，仍处于成长期，长期空间大。

1)生长激素随着疫情常态化、销售模式逐步适应，新患逐步恢复，生长激素有望继续保持高速增长；未来随着大儿科、妇产科、肿瘤等领域的开发，金赛药业有望长期保持稳健增长。

2)百克生物除水痘疫苗贡献主要收入外，鼻喷三价流感疫苗处于放量阶段，同时在研重磅品种带状疱疹病毒疫苗即将进入申报生产阶段；

3)内部研发+外部合作双轮驱动，布局多个新药研发领域，打造长期发展基石。

风险提示：生长激素竞争加剧的风险，在研管线进度低于预期的风险，药品招标降价的风险。