海通证券：予东吴证券(601555.SH)“优大于市”评级 价值区间10.92-12.48元

智通财经APP获悉，海通证券发布研究报告称，予东吴证券(601555.SH)“优大于市”评级，预计2021-2023年营收分别为79.17/84.67/89亿元，EPS分别为0.64/0.68/0.7元，BVPS分别为7.8/8.31/8.83元。使用可比公司估值法，给予其21年1.4-1.6xPB，对应合理价值区间10.92-12.48元/股。

事件：东吴证券发布2021年半年度报告，报告期内实现营收40.71亿元，同比增13%；归母净利润13.36亿元，同比增30%；对应EPS0.35元；对应ROE4.72%。营业收入、净利润同比增加的原因为经纪业务收入中交易单元席位租赁收入大幅增加。二季度实现营业收入23.36亿元，同比减0.35%；归母净利润9.13亿元，同比增38%。

海通证券主要观点如下：

积极推进财富管理转型，打造新一代数字化财富管理模式。

2021年上半年经纪及财富管理业务实现收入9.35亿元，同比增47%。公司积极推进财富管理转型，公司经纪业务新增客户数量，较去年同期增长40%。公司股基交易额21901亿元，同比增9.3%，市场占比0.946%，同比减0.11pct。两融余额201.13亿元，较年初+10.46%，同比增55.6%。

坚持苏州核心根据地战略，以“点”带“面”，打造东吴品牌。

1）2021年上半年投行收入4.00亿元，同比减10.8%。2)股权业务承销规模同比增128%，债券业务承销规模同比增25%。3)股权主承销规模41亿元，排名第29；其中IPO4家，募资金额17亿元；再融资4家，承销规模24亿元。4)债券主承销规模580亿元，排名第18；公司债、金融债、ABS承销规模分别达325亿元、193亿元、48亿元。5)IPO储备项目43家，排名第22，其中主板3家，创业板16家，科创板10家。

继续向主动管理转型，聚焦固定收益产品。

资产管理业务实现收入2.61亿元，同比增长36.04%。券商资产管理规模625.09亿元，较年初-10.4%。公司资管产品类型不断丰富、固收主力产品规模不断扩大，产品业绩良好。东吴基金沿着“权益突围、固收筑基”的发展路径，聚焦优质战略合作客户，深耕细作夯实主动管理基础。东吴基金上半年末管理规模392.95亿元，上半年实现营业收入11235.63万元，同比增长25.83%；实现净利润1475.61万元，同比增长151.14%。

进一步优化配臵结构，自营投资收益同比提升。

2021年上半年实现投资净收益(含公允价值)投资净收益(含公允价值)11.98亿元，同比增20%。公司优化资产配臵结构，加大底层基础资产的配臵，加强对量化投资领域的拓展，进一步巩固中间层资产投资，提高资金使用效率，深入挖掘，拓展重点投资项目。同时积极发展创新业务，进一步完善创新业务基础设施，积极准备场外期权一级交易商资格申请。

风险提示：市场持续低迷导致业务规模下滑，市场监管进一步加强。