协同效应+规模经济，近期的回调是买入Uber(UBER.US)的好时机吗？

智通财经APP注意到，被认为是明显受益于美国“重新开放”的公司Uber(UBER.US)的股价表现有点奇怪。重新开放带来的消息非常积极，Uber的拼车预订量因此提高；除此之外，该公司指出外卖业务(UberEats)的预订保持强劲增长。但投资者对Uber却比较冷淡，年初至今，该公司股价已跌近20%。

8月初Uber公布的第二季度财报显示，Uber的网约车预订量和营收都超过了预期，但该公司亏损进一步加剧。原因是Uber一直在提高对司机的激励措施，以便在今年夏天美国“重新开放”时成为最受欢迎的网约车应用。虽然这一策略损害了公司本季度的整体盈利能力，但恢复司机的增长趋势是更重要的举措。这次Uber的股价下跌将成为看好其未来的投资者的一个买入机会。

看涨因素

投资者往往只关注股价的短期波动，Uber最近的下跌完全是因为一个季度的亏损，这是一个临时因素(司机激励措施的提高)造成的。耐心的投资者应该借此机会审视Uber的长期看涨理论。

13.8万亿美元的潜在市场

网约车和外卖业务将为Uber各带来5万亿美元的市场机会，而新的Uber Freight业务将让Uber进军正处于技术颠覆时期，潜在市场达3.8万亿美元的公路运输业。

市场领导地位

在Uber运营的大多数市场中，该公司都占据了领先的市场份额，通常拥有相当高的利润率。天使该公司有选择地退出一些市场，这些市场的份额被当地的公司抢走了，因此Uber可以专注于自己有优势的领域。

私家车保有量的降低

2021年，半导体短缺导致新车和二手车价格大幅上涨。甚至在这次价格冲击和疫情爆发之前，许多消费者就已经在质疑，与拼车相比，拥有汽车是否明智。拥有一辆车需要支付维修费、保险费，已经高额的停车费。汽车保有量未来或将逐渐下降，包括网约车在内的公共交通将成为未来最重要的交通方式。

网约车业务的成本飙升是暂时的；展望第四季度调整后的息税折旧摊销前利润(EBITDA)

Uber的预订量从未如此强劲。与2019年相比，2021年7月份网约车和外卖业务的总预订量上升了45%，并从疫情最严重的时期大幅回升。

因此，Uber希望通过提高奖励措施，让司机重新回到该平台，提高可用性是有道理的。消费者或多或少将网约车视为一种统一的服务：如果价格大致相同，用户可能会使用提供最低等待时间的拼车应用。

如下图所示，自今年2月以来，Uber平台上的司机数量激增了50%，在同一时期内，许多主要城市市场的等待时间也有所改善，尤其是像迈阿密和亚特兰大这样人口密集的城市中心。

这是Uber展示其相对于Lyft规模优势的机会。如果Uber能在这些市场上始终显示出比竞争对手更好的等待时间和可用性，客户最终可能会停止使用竞争对手的应用程序，而完全依赖Uber。

牺牲一两个季度调整后EBITDA ，以提高重新开放后的拼车需求对投资者而言是可以接受的。而且Uber第二季度负5.09亿美元的调整后EBITDA不算太差(事实上，这是两年来最好的第二季度，甚至比201919年第二季度的负6.56亿美元还要小)。

长期来看，Uber实现正数调整后EBITDA最大的推动力当然是外卖业务不断增长的规模经济。外卖部门的调整后EBITDA为负 1.61亿美元，第二季度的调整后EBITDA利润率为负8.2%，接近盈亏平衡;同时与去年第二季度的2.32亿美元亏损(负26.2%的利润)相比，有了明显改善。

Uber还指出，其“Uber Pass”计划一直在加速发展，目前约占其外卖客户的三分之一。“Uber Pass”是一个每月25美元的会员制项目，该项目为乘客提供10-15%的乘车折扣，免外卖费，并在餐厅下单时享受5%的折扣。这一计划推动的频繁载客量的增加也将帮助Uber扩大其所有业务线。

Uber CEO在Q2的财报电话会议上表示，现在美国30%的外卖预订都是由Uber Pass驱动的，全球约为25%。

Uber预计调整后EBITDA将在第三季度降至“负1亿美元或更好”。

这种改善将受到配送方面持续的协同效应/规模经济以及司机激励措施放缓的推动(该公司的司机数量已经实现了巨大的增长，因此第二季度开始实施的司机激励措施将逐步取消)。

更好的是，Uber预计第四季度将实现调整后EBITDA的综合盈利，这是该公司最初在年初承诺的：至少在2021年底达实现季度水平的调整后EBITDA利润。

关键的外卖业务

Uber已经成为全球最知名的消费品牌之一，而且它正从疫情中崛起，成为一家更强大的公司。外卖业务和外卖利润率的大幅扩张、拼车预订的强劲复苏、食品杂货和货运领域的新增长机遇，这些都是投资者应该保持对Uber信心的几个原因。