国金证券：维持士兰微(600460.SH)“买入”评级 产能继续增长 产品结构持续优化

智通财经APP获悉，国金证券发布研究报告称，维持士兰微(600460.SH)“买入”评级，上调2021-23年盈利预测至10.1亿元(上调26%)、14.1亿元(上调30%)和15.4亿元(上调31%)。

事件：公司公布半年报，期内实现营收33亿元，同比增长94%;实现归母净利润4.3亿元，同比增长1306%。其中二季度实现归母净利润2.6亿元，同比增长805%，环比一季度增长48%。

国金证券主要观点如下：

12英寸产能爬坡持续进行：

士兰集科上半年产出12英寸芯片5.7万片，六月份产出达到1.4万片，预计到年底实现月产芯片3.5万片，公司规划在2022年四季度形成月产12英寸圆片6万片的生产能力。该行认为公司是少数在2021-2022年产能大幅增长的功率公司，为营收增长提供了保障。

IPM、IGBT、MEMS多个产品系列需求旺盛，产品结构持续优化：

上半年IPM模块收入4.1亿元人民币，同比增长超过150%;上半年公司推出了二代IPM，与一代IPM相比具有更高的精度、更低的损耗和更高的可靠性。IGBT营收达到1.9亿元，同比增长110%;基于IGBT和FRD芯片的电动汽车主电机驱动模块已在国内多家客户通过测试，并在部分客户开始批量供货。

MEMS传感器产品营业收入突破1.4亿元，较上年同期增加290%以上;目前公司加速度传感器已经在8寸产线上量产，随着心率传感器、六轴惯性传感器等产品的研发和推广，预计MEMS收入将保持高速增长。在旺盛需求驱动下，公司库存周转天数进一步下降，从去年同期195天下降到110天。

士兰集昕产品结构优化,有望实现全年盈利：

上半年士兰集昕产出8寸片31.7万片，在产品结构优化和价格上涨驱动下，平均单片价格上涨约20%，毛利率在2020年5.4%的基础上提高到18.4%，在二季度实现盈利并且有望实现全年盈利。

风险提示：产品价格过快上涨带来的经销商囤积库存风险，技术升级的风险，部分芯片持续缺货造成终端产量下降的风险