金鹰商贸(03308)业绩会全纪录：希望17年EBITDA正向增长

本文来自“广发证券海外研究”，原文标题《金鹰商贸集团(03308.HK)业绩会全纪录》。

业务介绍

2016年集团实现销售总额人民币163.99亿元，同比增长0.7%;同店销售同比降低4.1%;经营利润人民币14.76亿元，同比增长22.1%。

集团长期培育的独特商品资源组合成G life系列6大商业创新业态引入楼层;拓展自营业务，涵盖欧美等国的众多高性价比商品;持续优化海外购及020业务的发展;统一定制集团庆、独立日、开星堂、黑色星期五4次大型营销活动，实现GSP人民币15.6亿，同比增长2.8%;有效运用掌上金鹰等移动客户端。

截止到16年末，公司拥有31家门店，预计到19年将有34家。其中17家生活中心，17家Department store。

问答环节

Q：1)17年发展的指引?2)在新项目上的租金水平和盈利模式?

A：1)公司GSP良性增长，EBITDA增长达到双位数。

2)新项目的发展体现公司发展的转型，金鹰生活中心面积达200万平米，金鹰世界会有实体门面的发展;内容上，有82个可供商品品牌，包括10多个特色的投资项目，具有高可复制性。去年通过模式优化降低了成本，今年将继续通过项目聚集大客流而不是廉价租金吸引商户入驻，提高毛利率。

Q：1)关于16年及1季度，同店品类结构的变化?2)是否会降低吊牌价以减少线上线下价差?3)从区域看的话，二三线城市最近的零售环境是否转好?

A：1)品类结构在不同层次的门店会不同，但有相同的趋势:商务男装和成熟女装持续下滑;运动休闲、儿童、珠宝等走强。公司在品类努力调整品类，平衡业态。

2)吊牌价的说法是谬论。吊牌价不是百货公司，而是品牌公司决定的。公司只能在招商时选择性价比高的品牌，核心的地方在于加价系数，中国的加价系数是1：:10，欧洲是1:3.4。同样商品在不同渠道的销售上不应该有价差，但目前加价系数降低是趋势。

3)实际上，每个地区的代表性不能完全确定，商品的趋势从总体来说，生活类有特色的产品都有增长。

Q：金鹰世界为什么规模这么大，融资如何解决?会不会造成集团财务压力?

A：财务方面，开业时会考虑跟母公司租或者托管零售的面积，约50万平米，成本不会对公司造成压力。金鹰世界这是一个各单元互相配套的系统，带来更多人流。初步定为没有固定租金，头两年不出装修费用，扣点2.5%，第三年至第五年开始扣除固定租金4%，初步测算18个月达到损益平衡。

Q：1)财务方面，单看16年下半年，公司自营方面毛利下降的原因?员工费用如何做到下降3000万?怎么看负债率?2)公司战略方面，不断增持公司股份和百盛股份的原因?

A：1)财务方面，有一些偏低毛利的商品，未来要发展高毛利商品的销售，也要看它对整体的贡献。结构调整上，会用资源发展国内生活业态，优化人员结构同时开新店;会留好的人才，但同时根据市场变化，来调整人员结构。具体来看，由于有了Uber和滴滴，公司裁撤了驾驶员110个;部门合并调整，也减少了部分岗位;收银系统采用移动支付，雇员减少了70%。但员工人数的减少并没有降低服务品质。负债率方面，在未来会跟随一个稳定增长EBITDA的策略。

2)行业中，电商已经没有增长率。线上线下是一个生态圈，实体经济的企业已经到了拐点，不会再下滑了。电商发展也倒逼公司重新调整，在实体零售上多做竞争准备。

Q：2017年的利润率展望?

A：分成老店和新店。老店保持盈利，金鹰世界在17年开出，希望EBITDA会有一个正向增长。(编辑：何鹏程）