申万宏源：维持福斯特(603806.SH)“买入”评级 光伏胶膜产销稳步扩张

智通财经APP获悉，申万宏源发布研究报告称，福斯特(603806.SH)是全球光伏胶膜龙头，感光干膜业务稳步推进。维持21-23年盈利预测，预计归母净利润分别为19.4/23.63/28.75亿元，对应EPS分别为2.04/2.48/3.02元/股，目前股价对应PE分别为62/51/42倍。维持“买入”评级。

事件：公司发布2021年半年报：期内实现营业收入57.16亿元，同比增长69.29%;实现归母净利润9.04亿元，同比增长98.08%;实现扣非后归母净利润8.75亿元，同比增长97.81%。公司整体销售毛利率为25.22%，同比提升3.83个百分点。

申万宏源主要观点如下：

业绩符合市场预期，2021年上半年归母净利润同比增长98.08%。

公司2021年上半年实现营业收入57.16亿元，同比增长69.29%;实现归母净利润9.04亿元，同比增长98.08%;实现扣非后归母净利润8.75亿元，同比增长97.81%。公司整体销售毛利率为25.22%，同比提升3.83个百分点。公司业绩稳步增长主要系公司光伏胶膜、感光干膜、光伏背板产销规模扩张，且前两者平均单价上升所致。

持续巩固光伏胶膜绝对龙头地位，产销规模稳步扩张。

2021年上半年公司实现光伏胶膜收入52.32亿元，同比增长68.88%，毛利率为25.33%。光伏胶膜销量4.61亿平方米，同比增加23.19%，全球市占率稳定在50%以上。产能规模方面，公司POE胶膜二期项目、白色EVA胶膜技改项目、滁州年产5亿平方米光伏胶膜项目等加速推进，2021年上半年新增产能达1.5亿平方米，公司规模效应进一步凸显。产品品类方面，公司推出新型抗酸型EVA胶膜，适用于高温高湿地区，进一步提升产品适用性及覆盖范围。

感光干膜业务厚积薄发，有望再造利润增长点。

2021年上半年公司实现感光干膜销量4547.15万平米，同比增长210.95%，超过2020年全年销售量。公司规划于广东江门投建4.2亿平方米感光干膜项目及2.4万吨纯碱溶性树脂项目，投产后公司感光干膜产能预计突破6.3亿平方米，纯碱溶性树脂产能突破4.4万吨，进一步扩张感光干膜业务规模并巩固产业链纵向一体化布局。目前公司感光干膜业务已完成酸蚀、电镀及LDI等主要市场系列全覆盖，并顺利导入深南电路、景旺电子等头部客户，有望实现3-5年内成为全球感光干膜头部厂商的战略目标。

风险提示：全球光伏需求不达预期;原材料价格上涨。