国金证券：维持洽洽食品(002557.SZ)“买入”评级 高基数影响瓜子增速 坚果恢复向好

智通财经APP获悉，国金证券发布研究报告称，维持洽洽食品(002557.SZ)“买入”评级，预计21-23年归母净利润分别为9.07/10.52/12.15亿元，分别同比增加13%/16%/16%,对应EPS分别为1.79/2.08/2.4元，对应PE分别为23/20/17X。

业绩简评：8月19日，公司发布2021年中期业绩，1H21实现营收23.81亿元，同比增3.76%;归母净利润3.27亿元，同比增10.86%;扣非归母净利润2.64亿元，同比增11.04%。其中2Q21实现营收10.02亿元，同比减12.7%;归母净利润1.3亿元，同比减11.37%;扣非归母净利润0.87亿元，同比20.5%。

国金证券主要观点如下：

高基数影响瓜子增速，坚果恢复向好。

分品类来看，1H21公司葵花子/坚果类/其他业务分别同比-4.29%/+50.52%/+1.25%，分地区来看，1H21公司南方区/北方区/东方区/电商/海外/其他分别同比-8.14%/+9.74%/+9.19%/-12.41%/+30.39%/+224.38%。葵花子增速放缓，主要是去年Q2瓜子基数较高;坚果类实现高增，预计Q1实现翻倍增长，Q2增速放缓。1H21葵花子/坚果类分别占比67.77%/19.37%，坚果类占比同比提升6pct。

毛利率小幅提升，费用端稳定。

1H21毛利率同比上升1.11pct至30.53%，2Q21毛利率同比上升0.5pct至30.32%，该行预计主要受益于原材料价格。费用端来看，21H1销售/管理/研发/财务费用分别同比+0.24/-0.22/+0.34/+0.22pct，21Q2销售/管理/研发/财务费用分别同比+0.01/+0.19/+0.87/+0.33pct。传导至净利率，1H21同比上升0.93pct至13.79%，2Q21同比上升0.3pct至13.06%。

下半年高基数影响消退，公司经营层面存在边际改善。

公司基本面稳健，下半年不存在高基数问题，增速有望恢复。经营方面，公司上半年进行组织架构调整，将更多主导权下放到品类BU负责人，旨在调动负责人的积极性、增强内部协同、提升效率;此外线下渠道数字化持续推进，旨在加强对渠道和终端的掌控力，预计效果将在下半年逐步显现。

风险提示：行业竞争加剧;食品安全问题;原材料价格变动;新品推广不及预期。