国盛证券:维持洽洽食品(002557.SZ)“买入”评级 坚果营收高增

智通财经APP获悉,国盛证券发布研究报告称,维持洽洽食品(002557.SZ)“买入”评级,预计21...

智通财经APP获悉,国盛证券发布研究报告称,维持洽洽食品(002557.SZ)“买入”评级,预计21-23年营收分别为61.1/70.1/80.5亿元,同比增加15.4%/14.8%/14.9%;归母净利润9.2/10.7/12.5亿元,同比增加14.7%/16.2%/16.5%;对应PE分别为23/20/17倍。

事项:公司发布2021年半年度报告。期内实现营业收入23.8亿元,同比增长3.8%;归母净利润为3.3亿元,同比增长10.9%;其中Q2营收10亿元,同比下降12.7%;Q2归母净利润为1.3亿元,同比下降11.4%。

国盛证券主要观点如下:

坚果营收高增,瓜子高基数背景下承压。

需求走弱、供给扩容的背景下,今年以来休闲食品行业竞争加剧,同时社区团购等新兴渠道出现亦对传统渠道产生短期冲击。去年同期公司瓜子品类受疫情影响销售火爆(传统香瓜子2020H1销售额同增19%、原香瓜子及蓝袋瓜子增速分别约30%+、20%+),高基数下,2021H1公司瓜子营收下滑4.3%。

而每日坚果因送礼属性较强,去年销售受疫情影响较大(2020H1坚果营收同增9.7%,其中2020Q1销售下滑,2020Q2回归双位数增长),今年公司通过开发益生菌、燕麦片等新品,推进坚果礼盒常态化销售,带动2021H1坚果业务营收高增50.5%。分地区及渠道来看,2021H1除主销售区南方区营收同比下滑8.1%外,其他地区北方区、东方区营收分别增长9.7%、9.2%。电商渠道竞争激烈且疫情带动作用趋缓,2021H1营收下滑12.4%。

费用投放可控,净利率稳中有增。

2021H1公司净利率同比提升0.9pct至13.8%,其中2021Q2净利率同比提升0.2pct至12.9%。同时公司毛销差亦有扩大(2021H1同比扩大0.9pct),统一运费政策口径来看,受益原材料成本下行及生产自动化效率提升,2021H1葵花子及坚果毛利率分别增加1.68pct、1.60pct。

在费用投放方面,公司上半年加大了广告费用投入,2021H1广告费用投放金额为1.33亿元,同比提升13%,销售费用整体提升6%。其他费用略有增长,管理费用率(含研发)、财务费用率分别提升0.1pct、0.2pct。

新财年开启,组织结构优化助力长期发展。

7月公司进入新财年,6月主动控制发货节奏,2021H1预收账款0.71亿元,较2021Q1减少0.31亿元。根据终端调研,进入七月,公司瓜子销售开始回暖,坚果亦保持较高增长。

同时公司提出未来3-5年百万终端开拓计划(目前40万终端),销售人员进一步扩充,并将销售司令部调整为销售铁军,分为国葵销售铁军及坚果销售铁军,同时BU机制调整,权力下放带动效率进一步提升,有望为2023年销售百亿目标实现提供支撑。

风险提示:原材料价格波动风险。

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