智通财经专访美图（01357）CFO颜劲良:今年年底实现当月盈亏平衡

4月22日，在雪球网主办、智通财经作为战略伙伴参与的“2017雪球港股高峰论坛”上，智通财经针对公司股价、业绩状况、盈利时点等问题专访了美图公司（01357）CFO颜劲良，以下为采访实录：

“电商更多是发生在下半年和明年的故事”

问：公司新推出的美图t8手机销量怎么样？

颜劲良：销量非常满意，我们基本上有货就卖出去，也可以看到在淘宝、天猫上，基本上都要有溢价才能买，说明需求远大于供应。

问：目前有具体数字吗？

颜劲良：因为我们是上市公司，所以不方便在披露之前跟大家说，之前也讲过，我们今年整个美图手机系列的目标是150万台。所以，对目前这个指引还是很有信心可以达到。

问：美图、美铺定制的日活怎么样？

颜劲良：美铺和美图定制都是我们电商部门在做，目前两个产品都是在测试的阶段，所以像美图定制只有在潮自拍上可以用到，潮自拍现在占我们总体活跃用户大概5%左右。我们会把产品方方面面都调试好，之后才会正式推广。之前我们在招股书里面说了，这几个产品下半年才会大力推出，现在大家不要那么着急，要给我们时间。可以看到广告和增值服务增长很厉害，电商更多是发生在下半年和明年的故事。

问：也就是说这几个产品现在在内测的阶段？

颜劲良：差不多，是产品调试的阶段，互联网的产品很难定义什么叫内测、公测，更多是有没有花大力推广，这是互联网和传统企业不一样的地方。说到推广，我想多说两句关于美图的优势，大部分互联网公司自己本身如果没有流量要做推广需要花大量钱去试错，但是对于美图来说我们有很大的用户群，而且我们推出的东西和用户非常接近，用户是女性为主，一线城市、二线城市有消费能力的，希望变美的，我们推出的产品和用户画像很吻合，按照消费升级的大趋势来的。我认为接下来我们的推广相对会非常轻松，而且不会花大量的广告费来去购买用户或者获取流量。

“今年年底实现当月盈亏平衡”

问：公司今年有没有具体的盈利计划？

颜劲良：我们一直有和市场沟通，到今年年底会实现当月盈亏平衡，目前我们对这个目标还是很有信心的。

问：作为投资者来讲，了解美图只能从财务基本面了解，如果我们单纯从财务基本面了解，它的变现能力不是很可观，您怎么看待这个问题？

颜劲良：传统行业的基本面是看收入、利润和成本，而新的经济更重要的是看用户数。我在主会场提了一个观点，地产商也是先有一块地才能赚钱。在地产公司里，审计师会给一块地做估值，所以你会看到这块地值多少钱，但是审计师不会给用户估值，所以你才没有办法在财报里面看到这些用户的价值是多少。但实际上如果从2000年到目前这段时间里，有用户的互联网公司，没有任何一家是赚不到钱的。现在这个时点，投资人对我们有误解，是因为他没有办法看到，如果愿意给多点信心看下去的话，很多互联网公司最终可以赚钱。

第二个观点，商业模式不一定在第一天就可以找到，这和地产商一样，你盖商场，这个地方或许不适合做商场，而是适合做餐厅。当然了，对地产商来说，盖商场再打掉重新盖餐饮很难，但是互联网公司很容易，它通过不停的尝试，最终找到自己的爆点。腾讯也是如此，腾讯最开始做QQ秀之类的，后面找到游戏和微信、金融、电商等模式，所以它的商业模式是一直改变的，没有改变的是它的用户。

我们一直都和大家分享用户才是最重要的资产，这句话不是乱说的，我认为看新经济必须和老方式有点不一样。广告、电商、增值服务等方面我们都有做，而且增长速度是很好的。最近的数字我不能说，但是你可以看到，去年下半年和上半年我们的收入增速很快，绝对值不大，像直播部分增长了3200%，这个增长速度很快。

我觉得大家要给美图一点时间，你们给美图的这段时间里，成为我们的投资者，回报最大。你相信有用户有价值，肯定是在大家有误解的时候买入，没有误解的时候就没有机会。

“智能硬件的占比慢慢下降”

问：腾讯也是从QQ秀开始寻找商业模式，那现在美图是在寻找盈利模式的过程中还是已经确定了盈利模式？

颜劲良：我们确定的是广告、增值服务、智能硬件和电商几个部分，电商当然是再远一点，但是前三个模式，从我们内部看都已经得到验证。

问：既然你们确定了盈利模式，从美图最新的年报里面出来的营收占比还是以美图手机为主，美图手机占了90%以上。但年报里面有看到存货周转率是下降趋势，单从这点看，美图手机的出货速度在减慢？

颜劲良：很多人会不小心算错一个数，因为要看周转率的话，你首先要看排除增长的概念，周转数拿最后一个月的存货除以平均的收入，但是当你的增长率非常快的时候，从前年的30万台翻了1倍到去年得75万台，最后一个月的出货量远大于之前的平均，所以周转一定会上升。因为业务量变大，你不能用最传统的方式去看高增长的公司。

如果我们的增长是几乎没有的话，你这个观点是对的。但如果是快速增长的时候，你没办法拿2016年底的存货周转周期和2015年对比，因为这两个周期增长率不一样，增长率快，周转期一定会快。

问：今年美图利润扭亏为盈压力大吗？

颜劲良：大家一直担心美图不能赚钱，但是我建议大家看清楚财报，我们为什么没有赚钱。首先先从毛利方面看，手机有毛利。我们下半年毛利是20%左右。互联网服务毛利是负的，先不要看利润率，要看绝对数是多少，绝对数（每个月的绝对成本，在毛利之上）一个月没记错是1300到1500万左右，当我们没有100%商业化的时候，没有收入，只有成本，当然会亏损。但是，这些成本是服务器、带宽、折旧，你多卖一百元的广告会大幅增加你的带宽吗？不会。你多卖一件体恤，会增加折旧吗？也不会。所以我们的成本是相对比较固定的，只要收入上来，很快速就会扭亏为盈。这就是目前美图的情况。

收入是增长的时候，那么很快就会穿过盈亏平衡点，变正。最怕的是收入一直增长，成本一直增长，永远都不能赚钱，其实这类型的公司在互联网有一个典型就是需要购买流量维持收入的公司，它每赚1元要多花1元买用户。但我们不是，我们的用户已经在了，无非是商业化、卖广告，做直播、做电商，很快，我们到今年年底应该可以当月盈亏平衡，这个目标我们一直没有改变。

问：公司未来营收占比会有相对应的改变吗？

颜劲良：方向性的改变就是智能硬件的占比会慢慢下降，绝对的很难说，或许我们突然间美图手机特别火就会卖很多，或者我们的直播，像你看到陌陌突然间起来。所以，这种占比不用看太多，比例有时候是比较误导的东西。多看绝对数，这是我给大家的建议，你认为一个用户到底值多少钱，这是互联网公司的核心。

问：公司3月份有一波股价异动，公司未来有什么措施来维持股价呢？

颜劲良：基本我们不会想怎么维护股价，估值是市场给我们的评价，我们更多专注于业务。像facebook最开始是150倍的PE，腾讯一开始是15倍PE，但是他们两家公司经过这么多年的努力，各自变成美国和中国的社交老大，他们的PE回到30、35，作为一家公司不需要花太多时间想股价和PE，你只要做好盈利，服务好客户，估值是市场给你的。所以我们不会特别担心或者关注短期股价的波动。

“最终极的状态是对标Facebook”

问：美图的月活跃用户数大概是4.56亿，有些人说这个活跃用户有叠加的成分，应该分开看，如果分开看，排除叠加，实际的月活跃用户数是多少？市场上很多人把美图和微博、snap、facebook等拿来对比，美图应该拿哪个对标比较合适？

颜劲良：我先解释为什么有叠加。不叠加的原因是我们每个产品的目标用户和商业模式都有点不一样，比如说美拍是做增值服务，有直播的道具，后面有广告。美妆相机更多是做和化妆品相关的电商或者广告的业务。潮自拍现在是做美图定制的，美颜相机会有更多的其他商业模式。

做一个类比，好比你现在走到一个购物中心，你会吃饭、看电影、买东西，你是一个人，但是对于整个商场来说，其实你是三个人来的，因为不同的店铺是拿你口袋里面不同的钱，所以我们看的时候会把所有的MAU叠加，因为最后商业模式是不完全一样的，用户的定位也不太一样。

回到你的问题，我们独立的MAU应该是70%-75%左右，所以重叠度不是很高，也验证了我说的，不同的产品是做不同的东西。

对标，我们最终的愿景是可以变成一个社交网络，最终极的状态是对标Facebook，目前这个距离很远，我们还需要很多努力。相信再过一年，可能你会看到我们平台化的战略陆续被验证。回到刚才的观点，让市场给我们一个估值，或许他们会觉得我们更像微博的估值也说不定，也可能觉得我们像Line的估值，不好说。要给我们一点时间去看看。

问：这个时间大概多长？

颜劲良：每半年大家都会看到很多不同的惊喜，刚刚上市的半年可以看到直播和广告开始有起色，接下来的半年你会看到增长也会陆续被验证。很难说有一个时点，因为打造一个社交网络不是一下子出来的，反过来讲，我觉得现在买美图还是有机会的。

问：2017年公司业绩规划是怎样的，有没有一个预期？

颜劲良：我们公司没有官方的指引，可以看市场上的分析师报告，他们都有一定的指引。当然，我们说过今年全年来说会亏损，招股书里提过，今年年底会做到当月的盈亏平衡，大致的指引是这样。

问：也就是说2017年继续亏损？

颜劲良：全年亏损，比如上半年亏很多，下半年盈利，全年拉平。

问：那2017年扭亏为盈的压力还是很大的，你说2017年处于亏损。

颜劲良：2017年的扭亏为盈不是2017年的扭亏为盈，而是是当月，比如也许12月份我们就可以当月盈利。因为我们现在还在亏钱，全年12个月叠加下来是会亏损的。

问：现在用户占比，国内、国外的，海外用户大概是怎样的比重？

颜劲良： 4.5亿的月活里面有8700万是非中国区的用户（海外用户）。

问：从公司的部分产品中看到了社交的属性，但有的却没看到，比如美图秀秀就好像没有这个基因？

颜劲良：是这样的，如果都给你看到就没有机会了。你要看这些工具或者软件，它的属性是什么，用户使用的路径是什么，这是很重要的。比如你使用一个工具没有产生内容、没有创意，你怎么社交？比如拿笔和螺丝刀，笔可以做很多创作，艺术家可以画画出来，值几千万，但螺丝刀就只能扭螺丝。所以不同的工具有不同的属性。

美图秀秀和所有产品都是有创作内容和社交的属性，拍照的时候要自己变美，要修图，摆pose，这些都是创作的过程。创作完了之后，你是为了分享，所以这两个变成社交的基础，我们都已经具备了，再下来是我们怎么做而已。现在你要给我们时间做。如果现在全部看到，以后就没有机会，股价就会反映出来。

问：我们想给大家看到你们的方向。

颜劲良：这个方向很明显，我们常常给大家说我们会往平台化做，美拍就是很好的方向，只是不知道为什么大家不愿意把美拍成功的经验而放到我们其他软件上。大家不要忘记，2014年美拍真的就是视频工具，现在美拍是全中国一个最大的视频分享网站之一，有直播、也有短视频，这是非常具备社交属性的。我们能够把视频都做出一个社交平台，为什么图片不能做出来呢？

目前最有商业价值的是美颜相机

问：在美图已有的产品里面，你觉得哪个会成为变现的主打产品？

颜劲良：这个问题比较难回答，我会告诉你我们的逻辑，变现对我们来说不是压榨用户的过程，我们是找出最符合用户习惯、用户喜欢的方式，提供价值给他们，然后再变现。所以，到最后如果某个产品，我们发现对应某个商业模式，比如在美妆相机上，大家天天都在试虚拟化妆品，化妆品公司可以通过这个平台卖很多化妆品给用户，这个业务就会起来。这个商业价值就会非常大。

另外，一些产品或许会找到它的商业模式。我们会按单个用户产生的收入来判断我们应该怎么分配我们的流量到不同的商业模式上。如果一定要回答，那用户量最大的当然会有最大的商业价值，现在用户量最大的是美颜相机。而从平台化的进度来看，美拍变现会更快一点。

问：美图也有直播业务，2016年是直播大爆发的年代，像陌陌、欢聚时代等等做直播元老级的人物，他们的直播在2016年成为增长的引擎，把业绩拉高了一把。美图直播有没有什么规划，预计2017年会有怎样的发展或者带来怎样的收益？

颜劲良：先不说具体数据的指引，但是从方向来说，我们现在看到直播在内部是非常大的收入增长引擎，我们想强调的一点是，美拍的直播和其他的直播平台是有区别的。我们的内容相对来说非常多元化、生活化，上面有教别人化妆、带小孩、吃饭、做饭，而不是一波秀场的模式。这种生活化的平台需要更长的时间来去看到收入真正的爆发。

我有时候和投资者做类比的时候，会拿秀场模式来比较，像MRPG游戏，它非常高APRU（每月用户话费消费额）值，而且增长很快，生活化的直播就有点像休闲游戏，但中国最大的游戏是休闲游戏，像英雄联盟、穿越火线，这些才是比MRPG大好几倍的，我们做的是长尾的东西，是全民都可以使用的东西，而不是针对秀场模式这一小块做，定位不一样，但是需要时间。

问：港交所和中国证监会说会支持“一带一路”企业，美图在里面会获益比较多，不管是海外市场布局还是出海策略来看，你怎么看？

颜劲良：美图的确是在这些相关的国家里面有很多的用户，而且增长得很快，我们很希望在“一带一路”的战略里为国争光。除了这些国家以外，你可以看到春节时我们美图秀秀的跨次元相机在美国火了一大把，越来越可以看到中国的文化直接输出到国外，这条路是通的。而且美图有点早期的被验证，把我们的自拍文化、修图文化或者好玩的路径、工具都可以输入海外地区，我们也很兴奋。

问：2017年恒生指数年内涨幅超过10%，现在很多人讨论港股A股化的问题，您怎么看？

颜劲良：这三个月我们美图不是A股化，而是美股化。香港市场开始接受一些没有盈利的公司，并且给予不错的估值，这在香港过去没有发生过。的确美图现在还不盈利，但是也有60亿美金的估值，这就像纳斯达克或者美交所在最开始的一些科技公司，上市的时候也是不盈利，但会有不错的估值。所以我认为去标签美股化或者A股化不合适，港股或许在未来，因为美图的上市可以带动一波科技公司过来，最终的结果是让大家更多看增长，而不是看财报上过去的盈利。整件事情对整个港股是非常有帮助的。

毕竟全世界只有港股一个市场是真正意义上的国际市场，因为它能够吸引到中国和海外基金，没有任何海外市场可以这么容易做到这点，所以我们也挺开心看到港股市场慢慢接受这些高增长的企业。