光大证券：英科再生(688087.SH)扣非归母净利大幅增长 建议积极关注

智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告称，维持英科再生(688087.SH)原盈利预测，预计2021-23年实现归母净利润2.29/2.74/3.35亿元，对应EPS为1.72/2.06/2.52元，当前股价对应21-23年PE分别为54/45/37倍。

事件：公司发布2021年半年报，期内实现营业收入9.04亿元，同比增长33.93%;实现归母净利润1.13亿元，同比增长1.28%;实现扣非归母净利润1.13亿元，同比高增231.98%。

光大证券主要观点如下：

疫情后发展提速，各项业务均实现稳健增长。

自2021年起停止一次性防护面罩和眼罩生产制造及销售业务后，公司在2021H1仍实现了稳健增长：1)环保设备实现营业收入1202万元，占2020年该业务营业收入比例为58.23%;

2)成品框实现营业收入5.07亿元，占2020年该业务营业收入比例为56.99%;

3)线条销售实现营业收入2.24亿元，占2020年该业务营业收入比例为65.17%;

4)塑料粒子销售实现营业收入1.47亿元，占2020年该业务营业收入比例为64.86%。盈利能力方面，受到高毛利率的一次性防护面罩业务(2020年毛利率为66.15%)终止影响，2021H1公司毛利率从2020H1的35%下滑至30.69%。

持续加大研发力度，其他品类塑料再生循环技术逐步突破。

2021H1公司研发费用同比提升27.39%至4084万元，占营业收入的比重小幅下滑0.23个pct至4.52%;在研发投入持续提升的背景下，公司2021H1新增4个实用新型专利、5个外观设计专利、以及10个软件著作权，在拥有完善的PS塑料再生循环利用技术体系的基础上持续推进PET和其他品类塑料再生循环利用的研发与产业化，未来有望发展新的业绩增长点。

存量产能扩张+增量市场开拓积极推进，我国加大循环经济发展背景下市场前景广阔。

存量产能方面，公司一方面加码回收设备制造(新增产能1150台/年)，另一方面也在越南英科筹建227万箱塑料装饰框及线材项目。增量市场方面，公司正在马来西亚新建5万吨/年PET回收再生项目，同时在国内筹建PET再生项目(10万吨/年)，且在2021H1积极开拓以“格栅板等新式建材产品”为代表的下游建材增量市场。在《“十四五”循环经济发展规划》中提出要“加强塑料垃圾分类回收和再生利用”的背景下，我国将持续加大可再生塑料分类回收体系的建设和推进力度，相关回收设备需求和PET回收利用规模有望持续提升。

公司是再生塑料循环利用领域的绝对龙头，利用技术+规模+渠道优势完成再生PS粒子全产业链覆盖并实现利润的最大化获取;未来随着我国逐步建立完善生活垃圾强制分类和两网融合制度，公司在保障PS粒子领先优势的背景下进一步开拓PET回收利用产业链并扩张回收设备产能，该行看好技术进步和规模扩张推动公司业绩维持高速增长，建议积极关注。

风险提示：产能扩张不及预期，PET业务开拓不及预期，次新股波动及调整风险。