合约销售创新高+销售回款率稳定，银城国际控股(01902)基本盘稳健发展

坚守地产的投资者终于尝到了甜头，8月份以来，房地产ETF距离低点0.698大涨超9%。在地产板块迎来反弹之际，房企中报集中发布期亦拉开帷幕。

智通财经APP获悉，8月19日，银城国际控股（01902）亮出2021年上半年成绩单：上半年公司实现总合约销售额约165.4亿元，增势强劲，涨幅为170.1%；总合约面积约81.16万平方米，同比增长141.3%；合约销售均价约20374元/平方米，同比增长11.91%。核心经营指标表现亮眼，可以看出银城国际控股主业规模增势喜人。                                

合约销售规模同比增长1.7倍

近年来银城国际控股一直践行“多元化”发展策略，逐步形成了以物业销售为主，项目管理、酒店营运、房地产投资、会展业务为辅的业务布局，业绩韧性不断增强。

2021年上半年，公司实现收入37.89亿元（单位：人民币，下同），同比下降16.8%；净利润相对稳定，为2.98亿元，同比下降0.5%。值得关注的是，公司的利润率表现可圈可点：2020年上半年，公司的毛利率增长2.5个百分点，为18.2%；净利率为7.9%，同比增长1.3个百分点。

分业务而言，上半年物业销售实现营收37.28亿元，同比下降17.56%；项目管理实现营收2405.5万元，同比增长67.68%；酒店营运的营收为1161.2万元，同比增长2.59%；展览营运实现营收474.4万元，新增业务业绩向好，可见公司多元化布局初见成效。

回到业绩主力物业销售业务，上半年银城地产合约销售额再创新高，约为165.4亿元，同比增长170.1%，完成全年销售目标的55.13%；2018年至2020年全口径合约销售复合增长率超过56%。

根据智通财经APP了解，销售回款率是衡量房企经营能力的重要指标，销售回款率越高，房企锁定利润的能力越强，周转速度也越快。   2021年上半年，银城国际控股在合约销售金额持续增长的同时，亦保持了高水平的销售回款率，上半年公司销售回款约162亿元，销售回款率高达92%。

总之，强势增长的合约销售规模和稳定的销售回款率，凸显了公司基本盘稳健发展的良好态势。

区域化深耕显成效，土储充裕保证业绩持续性

尽管银城国际控股上半年遭遇营收下滑，但净利润依旧坚挺。背后的原因，离不开公司主次分明的城市布局，推动其精准拿地和高效推盘，从而实现进一步降本增效。

2021年，银城国际控股区域深耕成效显著，南京及杭州项目仍是公司销售引擎，贡献总合约销售金额约69%，比2020年的59%提升了10个百分点，其中南京贡献33%；杭州贡献36%，同比增长32个百分点。此外，公司亦择机布局新城市，拓宽业务版图，上半年，新增温州、苏州等热门城市。

在智通财经APP看来，银城国际控股一方面夯实重点城市业绩确定性，另一方面把握新增长点，双管齐下有望驱动公司未来收益。

值得关注的是，上半年银城国际控股“高去化+快周转”彰显了其突出的运营能力。具体而言，公司项目上半年去化情况良好，南京云望府项目全部售罄；杭州青山湖畔项目上半年于临安市场成交量排名第一等。此外，公司保持了高水准的开发运营效率，上半年，淮安云樾天著项目、玉环金麟府项目四证齐全周期为3.9个月；南京君荟项目自有资金回正周期为7.3个月，安徽知庐项目经营性现金流回正周期为10.3个月。2021年上半年，公司所有项目均按时交付，体现了其运营实力，保障了快周转实现。

与此同时，银城国际控股不断深化区域房企的成本优势，费用持续下降，盈利能力得到提升。2021年上半年，公司的营销费用率为2.04%，同比下降约0.97个百分点；管理费用率约为1.13%，同比下降约1.02个百分点。降本增效明显，公司的毛利率和净利率明显上升。根据智通财经APP了解，银城国际控股希望未来公司的毛利率能够维持在18%-20%、净利率保持在6%-8%的水平上。

根据智通财经APP了解，土储资源是房企推动未来规模增长的重要基石，也是房地产调控政策趋严背景下各房企提升核心竞争力的发力点。

深耕长三角市场的银城国际控股，拿地优势明显、优质土地储备丰富。上半年，公司新增土地12幅，新增总建筑面积约241万平方米，平均拿地成本仅为5396元/平方米。分区域来看，上半年高达346亿元的新增货值集中在南京、浙江，未来开发潜力十足。

同一时期，公司于长三角热点城市的总土储达758万平方米，总可售未售货值达681亿元，全口径已售未结转货值为352亿元。此外，南京、浙江及苏南三地土储形成“三足鼎立”之势，占总土储面积的90%，开发潜力可期。从开发进度来看，开发中及未来开发规划面积占比高达97%。

总而言之，充裕的优质土储面积及货值，保障公司未来营收增长的确定性。

融资成本稳步下行，财务结构持续优化

“三道红线”压顶，降负债成为各大房企的当务之急。庆幸的是，银城国际控股在业务稳健发展的同时，对健康的财务结构同样十分重视。

除了稳定、高水平的销售回款率之外，公司也主动优化财务结构，拓宽融资渠道，实现融资成本稳步下行，从而实现其夯实主业，保障项目质效，稳步扩大规模。

从融资渠道上看，公司资金主要来自银行、美元债、信托及其他金融机构。截至2021年上半年，公司157.1亿元总借款中银行借款占比达73.5%、美元债占比达14.8%、信托及金融机构占比11.7%。  

低成本的银行贷款（银行类借款平均利率约为5.4%）加上发行成本持续降低的美元公募债，推动银城国际控股的融资成本稳步下行。

除了融资成本不断拉低，公司财报的另一亮点是短期借款占比持续下降，债务结构不断优化。2021年上半年，公司短期借款占比30%，同比下降9个百分点。短期流动性更趋宽松，整体财务风险大幅压降。同一时期，公司现金余额充足，达55亿元，未使用授信额度达119亿元。充足的现金余额和未使用授信额度，将有力支撑银城国际控股未来发展需求。

重要的是，2021年上半年，公司现金短债比保持稳定，为1.16倍，平均资金成本为7.5%，同比下降0.2个百分点，维持低位。

由此来看，随着公司持续强化整体财务政策，严控财务指标，优化债务结构，能够更为高效的使用营运资金，确保充裕的现金流，从而夯实发展基础，实现体量上的高速成长。

总体而言，银城国际控股融资成本处于行业较低水平，利润率稳步增长，土储优质丰厚，现金流良好，财务安全性高，盈利能力稳定，发展值得长期看好。另外，8月是房企中报集中发布期，业绩确定性较强，因此会有估值修复的机会，公司或将趁势迎来一波行情。