国金证券：首予华东医药(000963.SZ)“买入”评级 目标价为45.1元

智通财经APP获悉，国金证券发布研究报告称，华东医药(000963.SZ)医药工业及流通业务稳健发展，医美业务蓬勃成长。预计21-23年营业收入分别为373/415/460.5亿元，增速分别为10.7%/11.3%/11%;归母净利润分别为30.6/35.3/41.64亿元，增速分别8.7%/15.3%/17.9%。分部估值法可得合理市值约为789亿元，对应目标价为45.1元。首予“买入”评级。

国金证券主要观点如下：

医药工业为主导业务，创仿结合，品质与技术不断升级。

公司深耕于专科、慢病用药及特殊用药领域，拥有多个具有市场优势的一线临床用药。受百令胶囊等重点产品降价影响，2021年H1核心子公司中美华东实现营收54.24亿元，同比下滑13.49%，但阿卡波糖片市占率稳步上升。公司随着降价影响逐步变小，未来有望持续增长。

医药流通领域全覆盖，协同现有业务，综合性解决能力强。

2021年H1商业板块实现收入117.7亿元，同比增长9.3%。公司医药商业为区域龙头，在浙江省内拥有11家地区子公司，客户覆盖全省11个地市、90个区县(县级市)。拥有中西药、医疗器械、药材参茸、健康产业等四大业务板块，涵盖范围全面且广泛。此外，公司医药及医工能够发挥较好的协同效应，为客户提供综合性解决方案。

代理+收购海外优质医美资产，多款市场热点产品有望陆续上市，中长期动力十足。

2021年H1医美板块营收5.65亿元，同比增长46.25%，其中海外业务增长迅速，实现营收2.76亿元，同比增长111.28%。公司医美业务聚焦于面部微整形和皮肤管理领域最新的产品和器械，收购Sinclair，并控股西班牙HighTech公司。重磅“少女针”国内获批有望提升业绩，在研产品管线丰富。

风险提示：产品注册批件无法获批的风险，新产品推广不及预期的风险，产品质量风险，医疗事故风险，新药研发风险，行业政策风险;在建工程不转长期不转固定资产带来折旧增加风险。