安信证券：维持汇川技术(300124.SZ)“买入-A”评级 目标价88元

智通财经APP获悉，安信证券发布研究报告称，维持汇川技术(300124.SZ)“买入-A”评级，预计21-23年营收分别为181.1/245.41/331.96亿元，营收增速分别为57.3%/35.5%/35.3%;归母净利润分别为34.57/49.7/68.83亿元，增速分别为64.6%/43.8%/38.5%，6个月目标价88元。

事件：公司发布2021年半年报。报告期内实现营业收入82.74亿元，同比增长72.95%;实现归母净利润15.63亿元，同比增长101.81%;实现扣非归母净利润15.23亿元，同比增长117.01%;EPS为0.61元/股。其中，Q2实现营收48.61亿元，同比增长50.20%，环比增长42.45%;归母净利润9.17亿元，同比增长52.28%，环比增长41.83%。

从盈利能力来看，由于1)低毛利新能源汽车相关产品比重增加，2)大宗商品涨价导致材料成本上升，公司毛利率同比下降1.40Pcts。但通过管理组织变革，公司销售/研发/管理费用合计占营收比重下降4.86Pcts至18.91%，使得上半年净利率提升2.7Pcts至18.89%。

安信证券主要观点如下：

通用自动化：内外共振，景气高增。

2021H1，公司通用自动化业务实现销售收入约43.94亿元，同比增长约88%;其中，通用变频器/通用伺服系统/PLC&HMI/电液系统分别实现销售收入15.41/19.03/3.23/4.23亿元。从行业需求来看，新基建、碳中和、新能源等投资拉动以及下游行业需求回暖背景下，据睿工业统计，2021H1工业自动化行业同比增长26%;其中，低压变频器产品市场规模近154亿元，同比增长30%，通用伺服系统规模近120亿，同比增长47%。从公司自身经营治理来看，公司紧抓需求向好和芯片短缺背景下的国产替代机遇期，实现快速响应客户、重点行业突破，份额不断提升。

新能源车：业务快速增长，市场地位不断提升。

2021H1公司新能源汽车业务实现收入9.08亿元，同比增长约176%;其中新能源乘用车业务实现快速增长，主要原因有：1)受益于造车新势力放量，公司订单爆发式增长;2)电机、电控、电源产品获得多个汽车品牌定点。

据NE时代统计，2021年上半年公司的新能源乘用车电控产品市占率约为8.7%，中国市场排名第三;新能源乘用车三合一动力总成产品市占率约为2.1%，中国市场排名第十。新能源商用车领域，公司市场份额进一步巩固;组建商用车海外团队，海外市场拓展稳步推进;完成新能源微型面包车的全新平台上市，及中重型卡车市场的新产品布局。

电梯业务：维持领先地位，跨国业务拓展顺利。

2021H1公司电梯电气大配套业务实现销售收入24.15亿元，同比增长约30%，进一步巩固了公司在电梯行业的领先地位。其中大配套业务增速超90%;线缆业务在跨国企业的拓展顺利进行，拿下了多个定点项目;控制系统业务在全球芯片短缺的情况下，交付优势凸显，市场份额进一步提升。随着公司IPD变革的深入，组建了IPMT重量级团队，负责事业部产品线经营决策，提升经营效率。上半年事业部还加强了供应侧的组织融合与平台整合，同时对电气公司SMT产线、华南工厂、嘉善大配套相关制造车间等进行了扩建，以满足订单增长需求。

进一步优化核心业务产能布局。

8月24日公司发布公告，拟分别投资11.96亿元和5亿元，在湖南岳阳建设工业电机项目、在山西太原建设高压变频器项目。项目建成后能够有效提高公司工业电机、高压变频器产品的整体产能，进一步优化公司的产能布局，降低运营风险，提升盈利水平。

风险提示：下游需求不及预期，工控行业增长不及预期等。