华泰证券：维持卓胜微(300782.SZ)“买入”评级 目标价550元

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，维持卓胜微(300782.SZ)“买入”评级，基于2021年80倍PE，予目标价550元。受益于5G渗透率持续提升及公司模组业务收入放量，预计2021-23年收入预测59.02/72.51/86.05亿元，归母净利为22.99/28.33/34.14亿元，对应摊薄后EPS为6.89/8.49/10.24元。

事件：公司公布中报业绩：2Q21实现营收11.76亿元，同比增长115.6%，环比下降0.57%，二季度毛利率为57.4%，环比仅减少0.4ppts，盈利能力保持坚挺。

2Q21公司归母净利润为5.22亿元，同比增长159.5%，环比增长6.04%，略高于此前公司业绩预告指引中位数。

华泰证券主要观点如下：

2Q21业绩符合预期，关注业绩成长及发射端模组进展。

该行认为虽然二季度公司收入增速有所放缓，但盈利能力仍然坚挺，展望2H21，该行看好公司业绩持续增长及发射端模组验证进展顺利，预计2021/22/23年公司归母净利润为22.99/28.33/34.14亿元，对应摊薄后EPS为6.89/8.49/10.24元，维持公司“买入”评级及目标价550元不变，基于80倍2021年PE。

2Q21毛利率维持坚挺，看好下半年业绩环比成长。

此前公司发布业绩预告，利润增速环比放缓，市场担忧行业竞争加剧导致公司毛利率有所下滑，但该行看到公司二季度毛利率为57.4%，环比基本持平，射频分立器件及接收端模组毛利率均保持坚挺，该行认为主要得益于公司在成本端的优秀控制及LFEM等接收端模组的领先地位。公司2Q库存环比增加23.4%，该行认为公司库存水位上升主要为针对部分低于安全库存水位的产品补库存所致。

展望下半年，随着智能手机进入传统旺季，叠加5G渗透率持续提升，该行看好业绩环比上半年增长，看好LFEM/DiFEM/WiFiFEM等模组产品成为公司业绩增长主力。

主集发射模组进展顺利，募投产线稳固核心竞争力。

公司在半年报中表示已顺利推出应用于5GNR频段的主集发射端模组产品L-PAMiF，其主要由GaAsPA、射频开关、LNA、IPD滤波器所集成，兼具信号接收和发射功能，公司发射端产品的进展好于该行预期，该行建议投资人持续关注公司发射端模组在客户端的导入进展及利润率情况。

公司在半年报中透露目前无锡自建产线(芯卓半导体项目)已于6月顺利封底，该行预计有望在1H22实现量产能力，若项目建设成功，公司将成为国内少有的具备开关、LNA、PA、滤波器等全方位能力的射频前端厂商，产能及市场空间有望进一步打开，继续稳固其核心竞争力。

风险提示：发射端模组研发及导入客户进展不及预期的风险;手机出货量以及5G进展不及预期的风险;射频前端市场竞争加剧的风险。